双鹭药业(002038)投资价值分析报告新老产品全面开花在研品种推动长远发展.pptVIP

* / / 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 生 物 医 药 ? 80 ? ? ? ? 双鹭药业（002038）投资价值分析报告 新老产品全面开花，在研品种推动长远 发展 2013 年 1 月 21 日 投资要点 ? 高增长生物制药龙头企业。过去 5 年营业收入 CAGR 达 33%，净利润 CAGR 达 55%，2012 年前三季度营收 6.36 亿，净利润 3.52 亿。明显高于市场上 其它同类企业。拳头产品贝科能为独家，且主要采用代理模式，销售费用 低。2012 年前三季度毛利率 69.7%，净利率 55.4%，远高于医药行业的 44.4% 和 17.74%。 独家产品贝科能天花板尚远，多因素驱动高增长。我们对公司拳头产品贝 科能进行了分析，认为适应症和分布科室广泛、价格维护能力强、安全无 虞且价格适中、有量身定制的总代理全力推动销售，这些优势造就贝科能 的辉煌。并从医保、用药人群、单品替代三个角度对贝科能天花板进行了 测算，认为在 60 亿之前，贝科能都将维持高速增长。主要的驱动因素有： 买入（维持） 当前价：45.30 元 目标价：57.6 元 中信证券研究部 李朝 电话：021邮件：lichao@ 执业证书编号：S1010510120046 相对指数表现 医保招标陆续启动、大包装鑫贝科占比提升、产能瓶颈解除以及与总代