康美药业(600518)╲〞标准化╲〞产业链扩张的╲〞王者╲〞最近.doc

国 联 证 券 公司研究报告 康美药业 GUOLIAN SECURITITES PAGE PAGE 1 淘宝减肥药排行榜： 康美药业（600518）—“标准化”产业链扩张的“王者” 最近52周走势 相关研究报告 2008-01-10,康美药业（600518）——“除了国药，我们还可以选择什么？” 2007-12-03，康美药业（600518）—“全国布局、王者上路” 2007-09-27 GMP认证带来的行业整合和发展机遇―中药饮片行业月报 2007-09-14，康美药业（600518）—“大浪淘沙始见金” 行业研究员 洪　阳 0510 Hongy@. 投资要点： 公司在未来1-2年里由于中药饮片二期工程的达产以及中药材贸易规模的扩大，业绩有较为明确的保障。 战略层面上：公司对产业链上下游的立体扩张，将推动形成一个覆盖中药材、中药饮片加工、销售渠道控制的中药材及饮片龙头企业。 战术执行层面上：公司已经在靠近原材料产地的成都建立中药材及饮片生产基地；在公司本部建设中药材物流港；同时积极建设店中店和品牌专卖店等渠道。 公司积极推进产业标准化进程，从建设中药饮片炮制标准到推广中药饮片“小包装”，公司正从中药饮片的“领跑者”转变为“领导者”。 随着战术层面的顺利完成，公司四层原材料及加工网络和三级销售网络的形成，康美药业将在2-3年后成为中国名副其实的中药材及中药饮片的“龙头企业”，形成与国药、九州通等并列的中药流通巨头！ 我们预测公司08年和09年的每股收益分别为0.34元和0.54元，公司目前的市场估值水平，无论是用中药行业还是医药流通行业来说都存在着低估，如果从2009年之后的战略配置角度，目前拥有充足的安全边际！所以给予“强烈推荐”评级。 前言：我们于近日再次前往康美药业进行调研，了解公司的募集资金项目进展以及公司的发展战略，通过与公司管理层的交流，我们对公司以中药饮片为核心的标准化产业链扩张模式有了更加清晰地认识和理解，现将我们的分析报告如下，希望能在弱势里为投资者奉献一个“中短期业绩稳定增长、长期具有战略成长价值”的企业。 一、行业的发展趋势：“集中度不断提高，行业走向规范” 1、中药饮片行业的发展趋势： 中药饮片既可以作为药剂在医疗机构应用或者在药店销售，又可以作为原料提供给中成药和中药保健品企业深加工成为药品或者保健品，随着我国中药行业的快速发展，中药饮片的市场需求也保持快速增长根据SFDA南方医药经济研究所的统计数据，全国中药饮片的市场容量规模约为300亿元，其中药厂和医疗机构各占40%，其余20%在药店等零售场所销售。广东省中药饮片约占全国10%的市场份额，需求规模将近30亿元，而且每年以20%的速度递增。2007年1-8月，我国全部中药饮片加工生产企业累计实现工业总产值183亿元，比上年同期增长了34.98%，累计实现销售收入162亿元，同比也增长了34.83%，利润总额为8.6亿元，比上年同期增长34.56%。 中药饮片是中医临床方剂的基本组成部分，也是中成药的基本原料，其质量的优劣直接影响中医临床疗效的体现。中药饮片行业是我国中药大产业中最薄弱的环节，长期以来，我国的中药饮片行业处于小而散的市场竞争状况。我国有近1,000余家中药饮片生产企业，但是规模都比较小，多为百万或千万规模的中小企业，达到亿元规模的屈指可数，目前通过GMP认证的只有100余家。前期由于缺乏炮制规范和产品质量标准，饮片的生产流通较为混乱，针对这一行业现状，国家药监局根据2003年颁布的《关于加强中药饮片包装监督管理的通知》，规定2004年7月1日后中药饮片包装必须符合要求；2008年1月1日起所有中药饮片生产厂必须通过GMP认证；目前国家已经出台《中药饮片注册管理办法》等政策性文件。随着上述法规体系的建立和完善，中药饮片市场将得到规范，改变以往多小散乱的生产流通局面，遵循以质取胜、信誉良好的品牌企业将获得良好发展机遇。公司在2005年10月10日湖南长沙召开的“首届炎帝神农中药发展论坛”上公布的全国中药饮片企业龙虎榜，公司位列全国中药饮片五强企业之首。 同时2006年初，广东省委、省政府作出《关于建设中医院强省的决定》，广东省将大力支持中医药产业基地建设，促进中药产业优化升级，使广东省成为全国规模最大、技术最先进、竞争力最强的中医药制造产业基地；将调动各方面积极性，发展一批中药饮片名牌，公司中药饮片项目被列入《广东省中医药“十一五”规划》，公司的中药饮片项目将面临更有利的政策环境和更广阔的发展