外汇期货芝加哥成为粮食集散地课件教材课程.ppt

2.卖出套期保值的避险程度 收益变动＝期货赚的（实际发生） －现货赔的（虚拟） ＝（F1- F2）-（S1- S2）＝（ S2 - F2 ） -（S1- F1） ＝b2- b1 b2-b1 0，套期保值盈利 b2-b1 0，套期保值亏损 b2-b1 =0，套期保值持平 结论：基差变强时，对于卖出套期保值有利。 时间 现货市场 期货市场 基差 t1开仓 S1 F1 b1 t2平仓 S2 F2 b2 赢利情况 S1- S2 F1- F2 b2- b1 三、基差风险与基差交易 1.基差风险：现货与期货间价格关系改变所产生的风险。 套期保值并不能消除所有风险，而是把价格风险转换为基差风险。 套期保值者让渡的是绝对价格风险，但仍然承担基差风险。 套期保值组合持有期间，基差变化使套期保值组合产生损益。 异常基差现象属小概率事件，但风险处理不当，仍会造成巨大损失。 2.基差风险来源。 基差水平及未来收敛情况。 影响持有成本的因素。持有成本变化，基差也会变化。 期货价格＝现货价＋持有成本。持有成本包括储存、保险本、资金和损毁等等成本。 被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配。 期货价格与现货价格的随机扰动。 3.基差变动对套期保值的影响 （1）买入套期保值的收益变动 ＝期货赚的（实际发生） －现货赔的（虚拟）＝（F2- F1）-（S2- S1）。 但是，由于S1并没有真正发生， 其买入的实际支付价格（成本） ＝S2-（F2- F1）＝F1＋ （ S2- F2）＝ F1＋ b2。 b2越小越好。 （2）卖出套期保值的收益变动 ＝期货赚的（实际发生） －现货赔的（虚拟）＝（F1- F2）-（S1- S2）。 但是，由于S1并没有真正发生， 其卖出的实际销售价格（收入） ＝S2＋（F1- F2）＝F1＋ （ S2- F2）＝ F1＋ b2。 b2越大越好。 卖出和买入套期保值的收益情况相同，F1已知，取决于b2，即基差大小。 4.基差交易的操作过程 基差风险小于价格变动风险。但毕竟存在，影响套期保值的避险效果。 所以，争取对自己有利的基差成为主要目标。 基差交易：以期货价格为基础，加上双方协商的基差来确定现货商品价格。 基差交易在国外运用已很广泛，期货价格被视为权威价格，现货商更愿意运用期货价格加减基差作为远期现货交易的定价依据。 只要双方商谈好的基差＝开始做套期保值时的基差 采取这种交易方式，无论基差如何变化，都可以取得理想的保值效果。 就能实现完全套期保值、即持平套期保值。 如果争取到有利的基差，就能实现获利的套期保值。 案例：卖出套期保值的基差交易的收益变动 某进口商5月份17000元/吨进口铜，为了回避日后价格下跌风险，做卖期保值，以17500元/吨卖出三个月后期货，此时基差为-500元/吨。 同时在现货市场寻找买家。6月中旬，一铜杆加工厂认为铜价还将继续下跌，双方经过协商，同意以低于8月份到期的期货100元/吨的价格作为现货价格，由买方（即铜杆厂）确定8月1日至15日内上海金属交易所交易时间内的任何一天的8月份到期期货价格为基准期货价格。 现货市场 期货市场 基差 5月 进口商以17000元/吨从国外买进铜 进口商以17500元/吨卖出3个月后到期合约 -500元/吨 6月 约定以低于8月份合约结算价100元/吨为交货价格，由买方在8月1日至8月15日的结算价为基准价 约定基差 -100元 8月10日，上海8月铜期货合约的收盘价跌至15700元/吨，铜杆加工厂认为价已跌得差不多了，决定以8月10日8月铜收盘价为基准价计算现货买卖价。 进口商现货售价＝15700一100＝15600元/吨，同时在期货市场以15700元/吨左右平仓，结束套期保值。 现货市场 期货市场 基差 5月 进口商以17000元/吨从国外买进铜 进口商以17500元/吨卖出3个月后到期合约 -500元/吨 6月 约定以低于8月份合约结算价100元/吨为交货价格，由买方在8月1日至8月15日的结算价为基准价 8月 以15600元/吨卖出 以15700元/吨买入平仓 约定-100元 结果 －1400元/吨 ＋1800元/吨 因基差变强而盈利 5.基差交易的种类 根据具体时点实际交易价格的权利归属划分， （1）买方叫价交易：如果确定交易时间的权利属于买方。 以哪一天的期货价为现货买卖基准价，由买方决定。 （2）卖方叫价交易：若权利属于卖方。 第四节 套利交易（Spread） 一、套利交易 1.套利交易： 在买入（卖出）某种期货合约的同时，卖出（买入）相同数量的另一种期货合约，并在某个时间同时将两种期货合约平仓的交易。 实质是对两种期货合约价差的投资，价差变动可预测，存在获利可能。 2.套利交易的原理 （1）两种合