第五节债券评价讲解学习.pptVIP

;第五節 債券評價;二、各種債券價值的計算 固定利息債券（Level Coupon Bonds） 此種債券的票面利率在債券的存續時間內均不改變，此種債券可視為「年金(Annuity)」與簡單折價債券的結合 例題6-2 尼德蘭公司想發行公司債以集資，預定發行面值$100,000、12年期、票面利率11%、每年計息一次的債券，請問在必要報酬率為13%的時候，債券發行的價格為多少？ ;純粹折價債券（Pure Discount Bonds） 純粹折價債券或零息債券的票面利率為0%。持有人所能得到的報 酬來自於債券的申購價格與到期依面??償還之間的價差 例題6-3 一張面額$100,000元、到期期間為8年的零息債券，投資人轉投資預期的報酬率為9%的話，該債券現在應有的價格是多少？ 永久公債（Consols） 永久公債為一種存續時間無限的公債。每年均支付利息，且到期 期間為無限大，我們可以利用永續年金的現值公式求算 例題6-4 一張永久公債其面額$100,000，票面利率10%，市場利率9%，發行價為多少？ ;;第六節 影響債券價格的因素;第七節 溢價發行與折價發行;第七節 溢價發行與折價發行;第七節 溢價發行與折價發行;第七節 溢價發行與折價發行;第八節 到期收益率;二、債券贖回收益率（Yields to Call） 如果發行公司可以在到期日前將債券贖回，這種債券叫作「可贖回債券(Callable Bonds)」。因為債券在到期日前就被贖回，所以原先估計的到期收益率將無法反映實際的報酬，而是要算出「贖回收益率」 通常公司會在市場利率變低時贖回債券，此時對投資者而言會有損失，因此發行公司必須以較高的價錢來贖回債券，作為對投資者的一種補償。 例題6-8 小雲以85,000元的價格買了一張面值為10萬元，每年付息一次， 票面利率為8%的15年期公司債，則若小雲持有至第七年底時，發行公司以105,000元贖回，則小雲投資此張債券所能賺得的贖回收益率為多少？ 三、當期收益率(Current Yield) 「當期收益率 (Current Yield) 」是每年所獲得的利息收入除以當時的債券價格(Ct/Vt)。 當期收益率並沒有考慮債券投資所獲得的資本利得或是損失，只在衡量債券某一期間所獲得的現金收入相較於債券價格的比率。 例題6-10 同例題6-6，此債券的當期收益率為多少？資本利得報酬率多少？ ;第八節 到期收益率;第九節 附於公司債的認股權證;二、適宜履約的時機 以下三種情形會使持有人將認股權證履約。 如果認股權證即將到期且此時股票價格高於履約價，則持有人一定會履約換購股票。 如果公司大量提高股息發放金額，認股權的持有人將會自願到期日前履約，因為高股息提供了高報酬率。 認股權證通常訂有逐步提高履約價格條款，來促使投資人及早履約。 三、認股權證價格 發行認股權證的關鍵在於找出認股權證的價值。純粹債券的價值能被準確的估計出來。但認股權證的價值就很難估計了，如果在定價時將認股權證價值高估於其市場價值，那純粹債券上的票面利率將被低估，而使得附認股權證的債券很難按照面額發行，相反的，如果認股權證的價值被低估，那純粹債券上的票面利率會被訂的太高。 附認股權證公司債的價格=純粹債券價格+認股權證價格 例題6-11 公司如發行純粹債券，需支付利率12%，當附以認股權證時，利率只要8.375%。假設面值是1000，出售時也以1000元賣出。20年到期，附30張認股權證。 ;第十節 可轉換公司債;二、可轉換債券特性 「轉換比例 (Convertible Ratio)」:將債券轉換成多少股，舉例來說，轉換比例=20，及一張債券可換得20股普通股。 「轉換價格 (Convertible Price)」:相當於是以多少錢來換得一股的。如債券面值為1000，而轉換比例是20，則轉換價格= 1000/20 = 50 轉換比例=面值/轉換價格 三、可轉換公司債的優點 由發行公司的觀點 利息成本較低 改善資本結構 以高於目前普通股市價來籌措股本 降低每股盈餘的稀釋效果 適合高成長型公司 ; 由投資者的觀點 除買一個純粹債券外，也買一個轉換選擇權 轉換公司債是「進可攻、退可守」，兼具了持有債券與股票的優點 相對地，則由於可轉換公司債上的票面利息較一般債券利息為低，如一直都沒有將公司債轉換為普通股，則投資人會有損失 四、可轉換公司債價格 基本上，可轉換公司債是純粹債券加上一個轉換選擇權，純粹債券部份提供投資者一個報酬的底限，而轉換選擇權提供投資者一個享受權益增值的機會 可轉換公司債價格=純粹債券價格 + 轉換選擇權 ;第十節 可轉換公司債