机械行业季度投资策略.pdfVIP

究 研 票 股 [2009.10.12] 细分行业评级 机械制造业 工程机械 增持 投资加速推动行业持续好转 重型机械 增持 铁路运输设备 中性 略 策 业 行 机床 中性 ――机械行业 2009 年第四季度投资策略 船舶 中性 环保设备 增持 吴昊 吕娟 0755-2397 6765 021 wuh@ lvjuan@ 四季度行业景气加速上行，建议超配工程机械及业绩确定 本报告导读： 的重型机械品种，具体包括：徐工、三一、中联、柳工、 山推、天地、龙净环保、太重、海陆重工、东力传动。 投资要点： 机械行业景气有望加速回暖。宏观经济持续回暖，政府退出政策的预期加 大，但我们对固定资产投资前景及对应的信贷投放仍持乐观态度。从投资 来看，四季度投资仍将加速：（1）新开工项目增速维持高位，预示未来投 资增量可观；（2）房地产投资四季度或加速上行；（3）政府投资尚有较大 筹码。从信贷来看，对政府项目，收紧信贷无异于投鼠忌器，对于民间项 目，在未显著回暖前提下，信贷也难以收紧。简言之，实体经济信贷无忧。 工程机械景气四季度将加速上行。对工程机械，我们对未来半年趋势较为 乐观，具体到四季度，房地产新开工再次向上将推动行业销量有超预期表 现。另外，出口和采矿需求尽管有所回暖，但尚处底部区域，基于国泰君 安宏观研究结论，年底前后出口显著回暖或推动工程机械景气进一步上 行，今年业绩或超出市场预期 10%以上，估值水平将升至 25倍动态PE。 重型机械需求好转、回暖可期。（1）主要下游钢铁和煤炭行业低谷时期已 经过去，在经济二次探底无忧背景下，下游行业逐步回暖并走向复苏趋势 明确。（2）企业层面订单充足，加上产品结构优化，大幅平滑行业周期。 铁路运输设备订单逐步兑现，盈利下滑或成隐忧。由于铁路建设逐步加 速，包括动车组、交传机车等产品订单即将进入大规模交付期，收入增速 加速上行。但产品毛利率可能面临较大的不确定性，铁道部对产品价格的 压制程度存在加大的可能，可能抵消国产化率提升带来的正面效果。 机床需求尚未全面回升，危机加速产品升级。（1）产量