第4章净现值教学内容.pptVIP

第4章 折现现金流量估价 2019-11-2 公司理财讲义 2 Chapter Outline 4.1 单期投资的情形（One-Period Case） 4.2 多期投资的情形（Multi-period Case） 4.3 复利计息期数（Compounding Periods） 4.4 简化公式（Simplifications） 4.5 如何评估公司的价值（What Is a Firm Worth?） 2019-11-2 公司理财讲义 3 4.1 单期投资的情形 终值（FV）：一笔资金经过一个时期或多个时期以后的价值。 FV = C0×(1 + r) 现值：PV=C1/(1+r) 投资的净现值（NPV）=－成本+PV 不确定性与价值评估 不确定的投资其风险较大，这时就要求一个更高的贴现率。 比如投资油画，其风险高，确定性的市场利率假如是10%，投资油画的贴现率可能要求为25%。 4.3 复利计息期数 一年期终值： r:名义年利率，m: 一年复利计息次数 实际年利率： 2019-11-2 公司理财讲义 7 实际年利率 多年期复利 连续复利 FV = C0×erT C0是初始的投资，r是名义利率，T是投资所持续的年限；e是一个常数，其值约为2.718 2019-11-2 公司理财讲义 10 连续复利 2019-11-2 公司理财讲义 11 4.4 简化公式（Simplifications） 永续年金（Perpetuity） 永续年金( annuity )是一系列没有止境的现金流 比如英国政府发行的金边债券（consols）（由英国政府1751年开始发行的长期债券），一个购买金边债券的投资者有权永远每年都在英国政府领取利息 永续增长年金（Growing perpetuity） A stream of cash flows that grows at a constant rate forever. 比如：上市公司的高管人员在年报中经常承诺公司在未来将以20％的股利增长率向股东派现 2019-11-2 公司理财讲义 12 4.4 简化形式（Simplifications） 年金（Annuity） 年金是指一系列稳定有规律的、持续一段固定时期的现金收付活动 A stream of constant cash flows that lasts for a fixed number of periods. 比如：人们退休后所得到的养老金经常是以年金的形式发放的。租赁费和抵押借款也通常是年金的形式 增长年金（Growing annuity） A stream of cash flows that grows at a constant rate for a fixed number of periods. 2019-11-2 公司理财讲义 13 永续年金（Perpetuity） … The formula for the present value of a perpetuity is: A constant stream of cash flows that lasts forever. 2019-11-2 公司理财讲义 14 Perpetuity: Example 假如有一笔永续年金，以后每年要付给投资者100美元，如果相关的利率水平为8％，那么该永续年金的现值为多少? … 2019-11-2 公司理财讲义 15 永续增长年金（Growing Perpetuity） 上述问题显然是个关于无穷级数的计算问题。 2019-11-2 公司理财讲义 16 永续增长年金（Growing Perpetuity） … The formula for the present value of a growing perpetuity is: 2019-11-2 公司理财讲义 17 永续增长年金（Growing Perpetuity） 上述公式中， C：现在开始一期以后收到的现金流； g：每期的固定增长率 r：适当的贴现率 关于永续增长年金的计算公式有三点需要注意： 上述公式中的分子是现在起一期后的现金流，而不是目前的现金流 贴现率r一定要大于固定增长率g，这样永续增长年金公式才会有意义 假定现金流的收付是有规律的和确定的 通常的约定：假定现金流是在年末发生的(或者说是在期末发生的)；第0期表示现在，第1期表示从现在起1年末，依次类推 2019-11-2 公司理财讲义 18 永续增长年金 房东由房屋可得的现金流（房租）的现值为 2019-11-2 公司理财讲义 19 年金（Annuity） 年金现值公式: A constant stream of cash flows with a fixed maturity. 2019-11-2 公司理财讲义 20