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行业报告 | 行业专题研究 保险 证券研究报告 2018 年04 月15 日 投资评级 千呼万唤始出来，中国保险史上的里程碑—— 《税延 行业评级 强于大市(维持评级) 养老保险试点通知》点评 上次评级 强于大市 税延养老试点明确适用人群，架构设计等多项要素，部分要素规定超预期 作者 陆韵婷 分析师 1 ）试点地区：上海，福建和苏州工业园区这三个试点地区具有老龄化梯次 SAC 执业证书编号：S1110517060004 维度代表性；2 ）适用人群：除了缴纳个人所得税的员工之外，还包括个体 luyunting@ 工商户等，超出预期；3 ）税费缴纳：明确养老计划缴费，获取投资收益环 节暂不征税，领取阶段边际税率为7.5% ；4 ）免税额度：规定每月免税额度 行业走势图 为工资收入的6%和 1000 元的孰低者；5 ）产品开发：试点期间税收递延养 老产品由保险公司开发，公募基金等产品在试点之后也将纳入个人商业养老 保险 沪深300 账户投资范围；6 ）架构设计：账户制的架构基础可以形成资金，信息和税 101% 86% 源的闭环，同时为企业年金的转移接续提供条件。 71% 56% 税延养老推出的背景是养老支出缺口达万亿，结构较为失衡 41% 26% 采用中国再保险对于我国养老金支出缺口的测算方法，可以得到2016 年我 11% 国理论养老支出占GDP 的比重缺口达到 1.39% ，对应金额 10334 亿元。当 -4% 2017-04 2017-08 2017-12 前中国养老支出中的个人商业养老当前占比仅为0.5% ，私人养老体系缺失。 资料来源：贝格数据 税延养老 EET 的征税模式对缴费者和财政均是较好的选择 相关报告 本次试点采用的税延模式是EET。根据我们的测算模型，EET 模式可以为投 1 《保险-行业专题研究:未来三年健康 保者带来更大的财富效应，且免除当期部分所得税具有诱导和激励作用； 险增速多少？来自于件均保费，险种占 比和卫生费用支出结构的三角度测算》 对于政府财政来说，EET 模式保留了领取阶段的征税权，随着人口老化和个 2018-02-27 人养老金金规模的扩大，财政税收收入可持续。 2 《保险-行业研究简报:不惧周期数据 国际经验显示税延养老推