《5第五章 项目融资的资金成本与资金结构》.pptVIP

已知息税前利润为3200万元，假定所得税率为40%，计算追加融资后每股利润测算表如下： 项目 增发普通股 增加长期债务 发行优先股 息税前利润 3200 3200 3200 减：长期债务利息 180 540 180 所得税前利润 3020 2660 3020 减：公司所得税（40%） 1208 1064 1208 所得税后利润 1812 1596 1812 减：优先股股利 300 普通股可分配利润 1812 1596 1512 普通股股数（万股） 2600 2000 2000 普通股每股利润 0.70 0.80 0.76 结论： 当息税前利润为3200万元时： 增发普通股，则普通股每股利润最低，为每股0.70元； 增加长期债务时最高，普通股每股利润为0.80元； 增发优先股居中，普通股每股利润为0.76元； 说明在息税前利润一定的条件下，不同资金结构对普通股每股利润有影响。 当息税前利润为多少时，采用何种融资方式更为有利呢？ 增发普通股与增加长期债务两种增资方式下的每股利润无差别点： 当息税前利润为1740万元时，增发普通股和增加长期债务的每股利润相等。 增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股利润无差别点： 当息税前利润为2346万元时，增发普通股和发行优先股的每股利润相等。 每股利润无差别点的意义为： 当息税前利润大于1740万元时，增加长期债务要比增发普通股有利；而小于1740万元时，增加长期债务则不利。 当息税前利润大于2346万元时，发行优先股要比增发普通股有利；而小于2346万元时，发行优先股则不利。 4.影响资金结构的因素 在决定项目资金结构时要综合考虑各种因素造成的影响，选取能使项目融资成本最低，收益率最高的最佳资金结构。 除了定量分析以外，还应考虑各种影响因素，进行定性分析。 影响资金结构的因素 项目投资和管理人员的态度 金融机构及评信机构的影响 税收政策的影响 资金结构的行业差别 企业经营状况的影响 投资者动机的影响 项目资产结构的影响 利率水平变动趋势的影响 项目公司财务目标的影响 ① 项目投资和管理人员的态度 ——是项目资金结构的最终决策者 控制权问题 股票由众多投资者持有，不担心控制权旁落－发行股票； 股票由少数股东控制，会重视控制权－借贷筹资； 经营管理者的财务风险意识 风险追求型，追求较高的负债水平； 风险回避型、中立型，较少使用债务融资。 ② 金融机构及评信机构的影响 大型工程项目或大企业集团，其信誉较高，获取资本能力大，融资成本低，负债比例可增加。 中小型项目资本获取能力低，银行不会接受大额贷款的要求，或只有抵押担保或相当高的利率条件才可行，其融资成本高，负债比例不宜过大。 ③ 税收政策的影响 债务的利息可以抵税，而股票的股利不能抵税 所得税越高，利息免税的效应越显著－借款 ④ 资金结构的行业差别 所处行业的特点及行业资金的一般水准对资金结构有重要影响作用； 基础设施、公用设施和能源工业，资产可抵押－借债较多； 电子、电器和医药行业正常利润较高，有足够的资本金－借债较少。 ⑤ 企业经营状况的影响 公司财务状况和发展能力强，获利较多，可用留存收益用于再投资。投资收益高的项目一般较少使用债务资金。 公司经营状况良好的较易获得债务资金。公司需保持较好的借债储备能力（控制债务比例），使其有较好的财务状况。 ⑥ 投资者动机的影响 债权投资者的动机是在按期收回投资本金的条件下获取一定的利息收益－在高债务比例时，风险增加，银行不会同意增加贷款。 股权投资者的动机是保证投资资本金的基础上，获得一定的投资收益并使投资价值不断增值。 ⑦ 项目资产结构的影响 有大量固定资产的项目主要通过长期负债和发行股票来筹集资金； 拥有较多流动资金产的项目主要通过流动负债来筹集资金； 资产适于抵押的一般举债较多；　 以技术研究开发为主的项目公司则负债很少； ⑧ 利率水平变动趋势的影响 如利率水平较低，不久有可能上升，项目公司会大量发行长期债券，将债权资金成本固定在较低水平上。 ⑨ 项目公司财务目标的影响 利润最大化目标 在财务活动中以获得尽可能多的利润作为总目标； 尽可能降低资金成本提高公司的净利润水平； 资金结构决策的比较资金成本法； 股票价值最大化目标 在财务活动中以最大限度提高股票的市场价值为总目标； 尽可能降低加权平均资金成本，增加净利润而使股票市场价格上升； 资金结构决策的每股利润分析法； 项目公司价值最大化目标 在财务活动中最大限度地提高项目公司的总价值为总目标； 股权资金与债权资金的价值最大化； 1. 某工程公司发行优先股总面额为10000万元，总发行价为12500万元，融资费用率为5.5%，规定年股利率为15%。计算优先股成本。 2. 某工程公司发