2017年报数据深度剖析.PDF

证券研究报告 商业模式与竞争力专题报告 看标杆：医疗服务连锁行业龙头爱尔眼科和通策医疗 2017 年报数据深度剖析 医药生物行业 2018.05.25 股价收益率走势 袁季 （分析师、首席研究官） 电话： 020 邮箱： yuanj@ 执业编号： A1310517050003 摘要： 收入、规模和盈利能力的领先是眼科和口腔快于其他专科证券化的重要原 因。通过对爱尔眼科及通策医疗2017 年报数据深度剖析，我们认为专科医疗企 业应该从单体盈利能力、经营理念、平衡扩张和业绩增长的能力以及人才和科研 技术四个方面构建竞争壁垒。 ⚫ 行业对比：收入、规模及盈利优势助力眼科和口腔率先证券化 1.眼科和口腔专科医院的市场增长为其率先证券化铺平了道路。2005 年至 2016 年眼科专科医院及口腔专科医院收入的CAGR 分别为23.59%和 19.42% ， 所有类型的专科医院收入的CAGR 的中位值为19.42% 。 相关报告 2.综合对医生资源的依赖程度和基础单元的固定资产投资额来看，眼科和口 1、医疗服务行业品牌化集团化质变 腔因相对较低的复制壁垒走出快速扩张道路，规模的迅速壮大是眼科和口腔率先 前夜——专科连锁领域竞争格局与 证券化的基石。 策略全面分析 3.盈利能力强劲是眼科和口腔突出重围的根本原因。2017 年爱尔眼科净利润 2 、惟精惟一，大作于细——爱尔眼 （7.93 亿元）和通策医疗的净利率（19.22%）分别位于行业首位。 科式连锁哲学执天下之牛 ⚫ 爱尔眼科2017 年报数据深度分析及同业公司比较 1.爱尔眼科基础单元扩张能力强于行业，网点分布广，基本覆盖全国。爱尔 3、【投资主航道专题】大空间加高 眼科网点扩张速度是眼科专科行业整体水平的3 倍，是新三板阳光眼科的2.2 倍。 集中度孕育高市值企业-2018-04-01 2.爱尔眼科净利与营收增长匹配。2017 年爱尔眼营收同比增长49.06% ，毛 4 、广证恒生专题报告：82 岁乐高 利同比增长49.67% ，净利润同比增长39.86% 。 的商业魔法，极致标准与无限个性 3.爱尔眼科营收和盈利结构日趋平衡。爱尔眼科上市前建立的七家医院营收 的完美平衡-2017-12-15 占比从2009 年的 72.30% 降至2017 年的 28.17% ，净利润占比从 116.81% 降至