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高速增长难以持续 许** 肖* 中国国际金融有限公司 2003年8月 没有温度的高烧 已出台和可能出台的紧缩政策 人民币升值的可能性 政策与改革进程综述 目录 中国经济已经过热 今年上半年固定资产投资同比增长高达31％，是1993年以来的最高点 2002年固定资产占GDP的比例高达40％，超过了其他亚洲国家在亚洲金融危机之前的水平。 没有温度的高烧 资料来源： CEIC，中金公司研究部 银行贷款控制的放松和贷款规模的扩大是投资热的主要驱动因素 没有温度的高烧 资料来源：CEIC，中金公司研究部 投资热与银行贷款规模的扩大每5年就出现一次。 投资增长难以持续（1） 投资的高速增长并未导致严重通货膨胀，这种现象说明产能过剩问题广泛存在。 没有温度的高烧 资料来源：CEIC，中金公司研究部 当前的投资热与1993－1994年的经济过热形成鲜明对比。1993年实际投资增长速度高达32%，而消费价格指数在1993年和1994年分别增长了14.7%和24.1%。 投资增长难以持续 （2） 生产资料价格指数的上升绝大部分可以由全球能源价格解释 没有温度的高烧 资料来源： CEIC，中金公司研究部 投资增长难以持续 （3） 尽管对生产资