第五章节_债券价格波动性的衡量资料.pptVIP

第三节 利率敏感性的测量 修正久期 修正久期越大，利率变动时价格波动就越大，从而利率风险也就越大。 久期在资产管理中的作用： 久期是资产组合的有效平均到期时间。 久期是资产组合规避利率风险的一种工具。 久期是资产组合利率敏感性的一种测度。 第三节 利率敏感性的测量 久期在资产管理中的作用： 久期是资产组合的有效平均到期时间。 久期是资产组合规避利率风险的一种工具。 久期是资产组合利率敏感性的一种测度。 第三节 利率敏感性的测量 二、价格波动与久期的关系 久期与利率敏感性 例6 如例1中的息票债券A，面值为100元，票面利率为8%的三年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后，到期收益率为10%。另有一种面值为100元，距到期日还有2.7176年的零息债券B。考察两债券的久期，并比较它们价格的利率敏感性。 结论：债券A、B的久期相等，价格的敏感性也相同 二、价格波动与久期的关系 例7 例3-1中债券的资料如下表，半年付息一次，下一次付息在半年后。利用久期与价格波动的关系，计算收益率变动1个、100个基点时，该债券的价格波动。 票面利率 面值（元） 信用评级 到期时间 收益率 价格（元） 8% 100 Aa 5年 8% 100 二、价格波动与久期的关系 与例3-1中计算价格的价格波动率的结果一并列表如下： 基点价格值计算 久期计算 上升1个基点 -0.0405% -0.0406% 下降1个基点 0.0406% 0.0406% 上升100个基点 -3.9564% -4.0555% 下降100个基点 4.1583% 4.0555% 结论： 收益率变动较小时，用修正久期估计的价格波动率较为准确； 随收益率变动增大，用久期估计价格波动的误差也增大。 二、价格与久期的关系 久期计算债券波动误差的原因： 久期计算债券变化率公式是一个近似公式 二、价格波动与久期的关系 收益率变动 价格变动百分比 实际的 曲线 久期估计 的直线 O 三、凸度 久期 ？ 设 是价格—收益率函数，二阶展开式为 三、凸度 债券的凸度----是指 凸度的计算----对普通付息债券 三、凸度 凸度的计算与久期类似，区别在于它是 （而不是 ）的加权平均，再除以 ，权重仍是按到期收益率贴现的每期现金流现值占债券市场价格的比重。 三、凸度 例9 面值为100元，票面利率为8%的三年期债券（见例1），半年付息一次，下一次付息在半年后。如果到期收益率为10%，计算它的凸度。 时间（期数） 现金流 现金流的现值 权重 1 4 3.8095 0.0401 0.0802 2 4 3.6281 0.0382 0.2292 3 4 3.4554 0.0364 0.4368 4 4 3.2908 0.0347 0.6940 5 4 3.1341 0.0330 0.9900 6 104 77.6064 0.8176 34.3392 总计 94.9243 1 36.7694 三、凸性 例10 有一种面值为1000元，票面利率为10%的5年期债券，一年付息一次，下一次付息在一年后。如果到期收益率为14%。计算它的久期和凸性。 久期 凸性 时间 现金流 现金流现值 权重 权重 1 100 87.7193 0.1017 0.1017 2 0.2034 2 100 76.9468 0.0892 0.1784 6 0.5352 3 100 67.4972 0.0782 0.2346 12 0.9384 4 100 59.2080 0.0686 0.2744 20 1.3720 5 1100 571.3055 0.6622 3.3110 30 19.8660 总计 862.6768 1 4.1001 22.9150 四、价格波动与凸性的关系 当收益率变动较小时， 会更小，第二项 可以忽略不计，直接用久期来估计价格的波动也较为精确。 当收益率变动较大时， 会很大，第二项 不可忽略，因此要利用凸性来对价格的波动进行修正。 四、价格波动与凸性的关系 例11 利用凸性概念，重新计算收益率变动1个、100个基点时，例1中债券A 的价格波动，并与用久期计算出的结果相比较。 债券A的资料如下： 票面利率 面值 信用评级 到期时间 收益率 价格 8% 100 Aa 5年 8% 100 四、价格波动与凸度的关系 时间t 现金流 现金流现值 权重 权重 1 4 3.8462 3.8462% 0.0769 2 4 3.6982 3.6982% 0.2219 3 4 3.5560 3.5560% 0.4267 4 4 3.4192 3