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债券组合市场VaR度量 债券市场VaR 使用到期收益率计算VaR 债券价格等于预期现金流的现值。 (17.1) t为现金流时刻， 为t时刻的现金流， 为该债券的到期收益率。 到期收益率上升，债券价格下跌； 到期收益率下降，债券价格上涨。 单只债券VaR 假设到期收益率的变动服从均值为0，标准差为 的正 态分布，则给定置信水平 , 最不利情形下的到期收益 率为， 为实际的到期收益率，l是所选置信水平1- %（如 ）所对应的分位数（如1.65）。 利用这个到期收益率和公式（17.1）计算出未来的债 券价格。则一年期的VaR为， T年期的VaR为， 例17.1 一只5年期，面值100，年息和到期收益率均为5%的政府债券（意味着债券的现价为100 ）。假设到期收益率的变动服从均值为0，标准差为1%的正态分布。计算95%置信水平下，该债券的一年期VaR。 解：95%置信水平下的最不利YTM为， 若到期收益率变为6.65%，债券价格就会跌到93.77。则该债券的VaR为， 债券组合 假如投资在某债券上的资金为 （ 为该债券的持有数量），则该债券VaR为， 全部VaRi构成债券组合的VaR向量为， 于是，该债券组合的VaR为， 例17.2 考虑2只债券构成的组合, 一只为例1中的债券，另外一只为2年期，年息3%的政府债券，到期收益率为4%，于是，可算出该债券的实际价格为98.11，再假设该债券的到期收益率变动服从均值为0，标准差为1.2%的正态分布。计算95%置信水平下，债券组合的一年期VaR。 解：对于新增债券，95%置信水平下的最不利YTM为， 若到期收益率变为5.97%，债券价格就会跌到94.36。则债券的VaR为， 使用久期计算VaR 麦考利久期与修正久期 债券久期衡量的是债券价格相对于到期收益率变动的敏感性。 麦考利久期定义为， 久期可用于估计债券价格相对于到期收益率的变动幅度。债券价格对到期收益率求一阶导数得， 两边同乘以 得 称为修正久期，它度量了给定到期收益率的变化水平，债券价 格变动的百分比。 （17.3）式可变形为： 可以看出，价格变动表示为到期收益率变动的线形函数。 VaR计算 单只债券 对于单只债券，假设到期收益率的变动服从均值为0，标准差为 的正态分布，则给定置信水平 ，最不利情形下的到期收益率变动为， l是所选置信水平 （ 如 ）所对应的分位数（如1.65）。 利用到期收益率的变动和公式（1.4）就可以计算出未来的债券价格变化量。则一年期的VaR为， T年期的VaR为， 例17.3. 假定一债券的价格为100，修正久期为4.33，到期收益率变动服从均值为0，标准差为1.2%的正态分布。给定95%置信水平下，计算一年期VaR。 解：最不利的情形下，到期收益率的变动量为， 所以债券价格变化量为， 也就是说价格会下降8.66，即预测价格为 债券组合 考虑一债券组合，由个债券组成，每种债券到期收益率的历史数据形成如下矩阵， 据此，可以计算它的协方差矩阵 和相关系数矩阵 假如投资在某债券上的资金为 （ 为该债券的持有数量），则 该债券VaR为, 全部VaRi构成债券组合的VaR向量, 于是，该债券组合的VaR为， T年期的VaR为， 使用久期与凸性计算VaR 久期反