首次投资评级优于大市覆盖内镜诊疗时代创新器械龙头癌症.PDF

[Table_MainInfo] 公司研究/ 医药与健康护理/ 医疗保健设备与用品 证券研究报告 南微医学 （688029 ）公司研究报告 2019 年07 月21 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 内镜诊疗时代创新器械龙头 癌症早筛打开空间 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 发行价格及数量 投资要点： 发行价格 52.45 元 发行数量 3334 万股 当前癌症治疗有向早期发现、早期治疗发展的趋势，国外以精密科学为代表的 股本结构 癌症早筛公司创造了 10 年 155 倍的投资收益，癌症早筛方兴未艾，给癌症早 总股本（百万股） 133.34 期治疗带来巨大发展机遇。公司主营内镜诊疗器械和肿瘤消融器械，可内镜下 流通A 股（百万股） 30.59 治疗消化道早期肿瘤，目前公司止血夹爆发式增长，成为最重要增长点，中长 期来看癌症早筛将进一步打开EMR/ESD 百亿元级市场空间，值得期待。 B 股/H 股（百万股） 0/0 美股器械牛股辈出，国产器械进入创新时代。美股过去十年（2009-1-1 至 2019-3-5 ）共诞生14 支市值100 亿美元以上的十倍医药股，这些牛股有三大特 点：1、器械公司较多，占8 支；2、市值位于100-630 亿美元，也就意味着 10 年前市值不到 60 亿美元；3、多为创新公司。国内创新器械如介入瓣膜、可吸 收支架、Castor 分支支架已经领先外企在国内获批，国内一边是创新器械特别 审批，获批创新器械逐年增多，一边是心脉医疗、南微医学等创新器械公司登 陆科创板，我们认为创新器械将是未来十年国内医药投资最重要的主线之一。 快速发展的内镜诊疗时代创新器械龙头，综合实力强。不同于传统器械，我们 认为南微医学是创新器械公司，公司研发实力强劲，先后两次获得国家科技进 步奖二等奖两项，获得国家技术发明奖二等奖一项；公司 EOCT 系统已获得美 国 FDA 批准，国内该产品已进入国家药监局创新医疗器械审批绿色通道。公 司近5 年快速发展，2013-2018 年收入年复合增速达到32.68% ，期间归母净利 润年复合增速达到40.58%。我们认为公司内镜诊疗器械产品线齐全，性价比高， 综合实力可与波士顿科学、奥林巴斯等外企竞争。 癌症早筛+EMR/ESD 将打开百亿元级市场空间。癌症早期筛查、早期治疗对癌 症防治至关重要，美国精密科学的Cologuard 让结直肠癌早筛变得精准、便利， 得到美国癌症协会(ACS)及美国国立综合癌症网络（NCCN ）推荐，潜力巨大，