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铜的套利研究 作者：中粮期货 彭强 铜的内外盘及期现套利和跨月套利除与套利成本有关外，还与其升贴水紧密联系。纯粹以成本计算的套利多在升贴水变化不大的小周期内，当升贴水发生重大变化时，则需要考虑其基差走向和可能持续的时间，本文尝试对铜的升贴水及近期的套利模式做一个简单分析。　　一、国内市场套利　　（一）期现套利　　期现套利成本＝仓租费＋资金利息＋交易、交割费用＋增值税＋杂费　　（1）仓储费：0.4元/吨/天，一个月为0.4×30=12元/吨。　　（2）交割手续费：2元/吨，一次交割。　　（3）交易手续费：按平均每吨铜35000元，收取万分之三手续费计算，约10.5元/吨（单边），双边计算则为21元/吨。　　（4）资金利息：35000元/吨×13％×5.04％×1/12≈19.11元/吨.月。　　（5）增值税：增值税是按交割月配对日的结算价计算的，因此增值税是变动的。在此以最多150元差价计算参与交割少拿进项增值税，150×17%=25.5元/吨。　　（6）其他杂费：过户费3元/吨，分检费5元/吨，代办提运2元/吨，代办车皮申请5元/吨，打包费20元/吨。　　（7）市场冲击成本暂忽略不计，现货以上海本地为主，运输费用不计。因此，倘若最终以交割实现，一个月套利的最大成本约为100元/吨。随着现货交割期临近，成本趋向于不断下降，最终最小成本约为增值税潜在损失25.5元