《分级基金投资分析》-公开课件（设计）.pptVIP

目录： 分级基金目前的发展情况 分级基金的分类 分级基金的结构 有助于投资的四个类别的分类 优先份额收益率的确定与投资 如何通过配对转换套利 股票分级基金进取份额投资要点 债券分级基金进取份额投资要点 三个提醒 分级基金目前的发展情况 2007年最早一只创新分级基金瑞福分级问世 2009年第2只分级基金长盛同庆的发行取得了巨大的成功，单只基金短短数日内发行了140多亿 截止2011年10月，在深市交易的分级基金达到了44只 截止2011年3季度，分级基金总份额共计456亿份，交易也比较活跃 分级基金将成为封基的主流产品 按照投资范围分类 按照有无到期日分类 按照有无到期日，可以分成有到期日的，和没有到期日的。没有到期日的分级基金，一般每年或定期进行份额折算，以分配收益，或者重新开始一个周期。有到期日的分级基金，到期后一般转化为LOF基金。是否具有到期日，对分级基金的折溢价率具有重要的影响。 按照是否可以配对转换进行分类 按照是否可以配对转换进行分类分为可以配对转换，和不可以配对转换的。目前，股票分级的主流产品都是可以配对转换的，而债券分级基金一般不可以配对转换。 分级基金的结构 任何分级基金，最起码应该包括两个份额，其中低风险的称为优先份额，高风险的，称为进取份额。如果分级基金可以配对转换，还有一个母基金份额，即基础的基金份额。 站在进取类份额投资者的角度看，实际上就是向优先类份额借入资金，再去购买股票，支付的代价是要向优先类份额支付一定的利率。 以银华深证100指数分级基金为例，该基金分成了三个份额，即母基金份额银华深证100份额，优先类份额即银华稳进份额，进取类份额即银华锐进份额。其中银华稳进份额每年的基准收益率为1年期同期银行定期存款利率+3%。 分级基金的结构 债券分级基金一般只有两个份额，即优先份额和进取份额，没有母基金份额。比如大成景丰分级基金，按照7∶3 的比例确认为A 类份额和B 类份额，A类份额约定目标收益率为3年期银行定期存款利率+0.7%。A类份额是优先份额，B类份额是进取类份额。 有助于投资的四个类别的分类 分级基金首先分成两大类，即股票分级和债券分级，进一步可以分成进取份额和优先份额。这样就可以分成四个类别，分别为股票分级进取，股票分级优先，债券分级进取，债券分级优先。这样的分类有助于投资，因为同一个类别的份额常常表现为同涨同跌。 表 2 股票进取类份额 表 3 股票优先类份额 表 4 债券进取类份额 表 5 债券优先类份额 表 6 未上市交易的债券优先类份额 优先份额收益率的确定与投资 优先份额收益率的确定对进取份额的投资价值具有重大的影响。目前最常见的优先类份额的收益率是与银行存款利率挂钩，通常是一年的存款利率，也有三年的，但比较少。 比如银华稳进份额每年的基准收益率为1年期同期银行定期存款利率（税后）+3%。 第二种方式是收益率固定的，比如长盛同庆A每年基准收益率5.6%。有些优先类份额还可以参与超额收益率的分配，比如如果三年长盛同庆收益率超过60％，则同庆A可另获得10％的超额收益。但这种参与分配的方式已经不是主流了。 优先份额收益率的确定与投资 特别注意的是，不要认为优先类份额的收益率是稳定的。 优先类份额的基准收益率，指的是其净值的基准收益率。而绝大多数优先类份额是上市交易的，其收益率还受到价格波动的影响。 比如申万深成收益，作为股票优先类份额，自2010年11月至今累计已经下跌了20%，最低价格一度为0.73元。令投资者损失惨重，而且很长时间难以恢复。 优先份额收益率的确定与投资 对于复杂的分级基金，优先类的收益率也存在很大的不确定性，这样的产品主要包括瑞福分级基金，瑞和分级，合润分级基金。 比如合润分级按照4：6的比例分成合润A份额与合润B份额。该基金以三年为运作周期，延续合润A份额与合润B份额的关系约定，循环往复。在合润分级基金份额净值≤1.21元时，合润A份额获得其份额期初净值（1.00元/份）。在合润基金份额净值＞1.21元时，合润A份额、合润B份额享有同等的份额净值增长率。 不过复杂的分级结构目前不是市场的主流产品，以后可能也会出现更多复杂分级结构的分级基金。复杂结构的基金一般不受市场欢迎，对其定价比较困难，市场对这些基金的投资热情不大。 配对转换 不少分级基金还可以配对转换。以瑞和300份额为例。瑞和300份额投资者除了申购和赎回外，还可以通过分拆和合并达到参与和退出的目的。分拆是指基金份额持有人将其持有的每两份瑞和300份额的场内份额申请转换成一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额的行为。合并是指基金份额持有人将其持有的每一份瑞和小康份额与一份瑞和远见