5G初露头角,设备先行.PDFVIP

证券研究报告 2017 年10 月9 日 主题研究 5G：初露头角，设备先行 观点聚焦 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2017E 2018E 投资建议 中国移动-H 推荐 100.00 12.6 12.1 电信行业已经初步进入5G 周期，标准制定和技术测试都在稳步推 中国电信-H 推荐 4.85 14.5 12.7 进，我们认为我国或在2020 年前后正式发放5G 牌照，并开启5G 的正式商用，在5G 牌照发放之前，运营商并不会进行大规模组网 建设。因此，重申我们之前观点，运营商在未来两年内将继续受益 于4G 利好，资本支出处于低位，业绩持续改善。维持对中国移动 和中国电信的推荐评级，且更看好中国电信（业绩弹性更大）。 理由 5G 标准成形或待 2020 年前后。根据3GPP 和 ITU 的5G 发展时间 表，完整的5G 标准会在2019 年底至2020 年初推出。通常而言， 在技术标准确立之后监管部门才会正式发放牌照，而运营商只有在 获得牌照之后才会开始大规模组网。因此，我们认为5G 正式商用 或待 2020 年前后。在正式商用之前，运营商 5G 方面的资本开支 不会明显增长，未来两年运营商将保持资本开支低位运行。 5G 是供给侧推动下的技术革新，应用需求相对匮乏。和之前的技 术略有不同，当下5G 并不面临亟待解决的应用需求。目前5G 确 主要涉及行业 通信 立了三大场景，分别是增强移动宽带、海量机器连接和低延时高可 靠连接，但缺乏具体的成熟应用。因此在5G 应用相对匮乏的情况 HSCEI 中金通信 116 下，供给方缺乏动力加速5G 提前落地，且投资时也会按需投资， 不会出现跨越式发展。5G 将会是供给侧主导下的长期网络演进。 108 ) % ( 5G 将会面临长期渐进式的投资。我们认为5G 时代的网络建设方式 值 100 对 将有别于4G。首先，5G 应用相对匮乏，是供给侧主导的技术变革 相 （4G 主要由需求侧拉动），因此网络投资建设会更多考虑投资回报 92 率，按实际需求逐步建设。其次，5G 技术使用频段较高使得组网 84 成本急剧上升，运营商或难以在