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2 固定收益研究 证券研究报告
固定收益周报 2017 年9 月17 日
[Table_Title] 资金面无险情，交易行情延续——海通
收益率指标
[Table_AmountInfo]
期限 国债(%) 债券每周交流与思考
1Y 3.48
2Y 3.51 投资要点：
3Y 3.52
5Y 3.60
上周 （9 月11-15 号）债市平稳，国债利率平均上行 1bp，AAA 级企业债和
7Y 3.67
AA 级企业债收益率平均下行3bp、6bp ，城投债收益率平均下行4BP ，转
10Y 3.60 债下跌2.11%。
15Y 4.11
资金面无险情。8 月社融信贷增速仍高，短期工作重心依然在加强金融监管
银行间国债指数 上，降准等宽松货币政策推出的概率并不高。国庆之前两周时间公开市场
[Table_QuoteInfo]
121.0 逆回购到期量仅3200 亿，下旬还将有2000 亿左右财政投放，若央行维持
119.0 目前公开市场投放节奏，银行资金面有望平稳过节。从六月底至今，DR007
117.0
115.0 均在2.8-2.9% 区间震荡，依然维持R007 中枢3.3%附近窄幅波动的判断。
113.0
111.0 交易行情延续。短期资金面改善带来的债市反弹空间有限，但是叠加了经
109.0
107.0 济基本面回落，反弹持续性就会增强，这是 9 月以来债市发生的情景。在
Feb/17 Apr/17 Jun/17 Aug/17 基本面利好、监管平稳及资金面可控的预期下债市交易行情或延续，收益
资料来源：WIND,海通证券研究所 率曲线或进一步扁平甚至出现倒挂，但短端始终是制约，交易行情短期较
相关研究 难演化为拐点行情。下调 10 年国债利率区间至3.2-3.6%。
[Table_ReportInfo]
信用利差难降。上周信用债收益率在国债利率变动不大的情况下大幅下行，
致信用债主动压缩。但从期限来看，剩余期限三年左右的品种下行幅度最
[Table_AuthorInfo] 大，一年期和五年期仅小幅下行，主要是由于三年期收益率自 7 月份以来
分析师:姜超
Tel:(021 上行幅度较大，前一周末三年AA+与5 年AA+ 中票利差仅6BP （年初以来
Email:jc9001@ 平均13BP ），而目前已达13BP，洼地已被扫平，而从绝对收益率水平来看，
受制于同存利率仍高，也不具备大幅下行的基础，信用利差继续缩窄的空
证书:S0850513010002
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