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房地产行业
深 推荐 （维持） 荣盛发展 （002146）深度报告
度 风险评级：中风险 销售业绩持续高增令人满意 估值便宜投资价值凸显
研
究 2019 年5 月31 日 ◼ 整体观点：公司深耕京津冀环渤海区域，并持续加大布局长三角区域的
中等城市和特大城市的周边区域。经过二十年耕耘发展，已成长为二、
何敏仪
SAC 执业证书编号： 三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时多元发展路径逐步深化，
S0340513040001 围绕“大地产”、“大健康”、“大金融”和其他业务板块的“3+X”战略，
电话：0769 公司积极完善大运营体现，培育利润增长点。上市以来销售及业绩均实
邮箱：hmy@ 现持续快速增长。2018年兑现了千亿销售誓言，行业地位稳固。当前留
存可结算资源充裕，2019年业绩保障度高。预测公司2019/2020年每股收
益分别为2.25/2.7元，当前股价对应PE分别为4.2/3.5倍，估值便宜；公司
当前股息率约4.8%，也相对吸引，给予“推荐”评级，建议积极关注。
主要数据 2019 年5 月30 日
◼ 销售及业绩持续快速增长 成长性突出。公司多年来业绩一直保持持续
收盘价(元) 9.39
快速增长，领跑行业。2011年到2017年营收六年复合增长率达26.3% ；
总市值（亿元） 408.29
归属净利六年复合增长率达24.7% 。2018年营业收入增长45.64% ；归属
总股本(亿股) 4,348.16
净利增长31.31% ；业绩继续保持快速增长。截止2019年一季末账上预收
公 流通股本(亿股) 3,891.67 账款高达918.56亿，为2018年结算的1.6倍，业绩保障度高。近年来销售
ROE （TTM） 22.46%
司 规模也持续快速提升。2011年实现销售面积181万平，销售金额113亿；
12 月最高价(元) 12.60
研 12 月最低价(元) 6.65 到2018年，实现签约销售面积达983万平，为2011年的5.4倍；实现签约
究 销售金额1015亿，兑现了千亿誓言，也为2011年整体销售金额的约9倍。
股价走势 ◼ 区域定位不断完善 土地储备充足。公司基本形成了“两横、两纵、三
集群”的项目布局。截至2018年末，荣盛发展土地储备达3613.54万平方
米，为2018年开工面积的4倍，也为全年销售的约3.6倍，土地储备能满
足公司左右的开发需要。
◼ 公司估值便宜 股息率吸引。公司当前估值便宜，同时股息率相对吸引，
股价安全度较高。以2018年EPS1.74元测算，当前股价对应PE约5.4倍；
预测2019年EPS约2.25元；对应当前股价PE约4.2倍，低于行业整体PE水
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