恒源发电厂项目融资案例综述.pdfVIP

项目融资案例 恒源电厂资产支持证券化融资 恒源电厂电费收入支持证券化融资案例 一、项目背景 恒源电厂有限公司（集团）前身为恒源电厂，始建于 1977 年。 1996 年 10 月，由所在市人民政府批准改组为恒源电厂集团有限公司，注册资本为 28500 万元。集团公司下辖发电厂、自备电厂、水泥厂、铝业公司等 14 个全资及控股 子公司，现有总资产 17 亿元，形成了以电力为龙头，集煤炭、建材、有色金属 及加工、电子电器等为一体的、 具有鲜明产业链特色和优势的国有大型企业集团。 其中发电一厂及自备电厂装机容量共 25.6 万千瓦，自有煤矿年产原煤 45 万吨， 铝厂年生产能力 3 万吨，粉煤灰水泥厂年生产规模 30 万吨。此外，铝加工厂及 铝硅钛多元合金项目计划于 1999 年内投产。 1998 年，集团实现销售收入 5.5 亿 元，实现利税 1.1 亿元，居所在市预算内企业前茅，经济实力雄厚。 恒源电厂在 1995 年向国家计委递交了一份拟建立 2 ×300 兆瓦火力发电厂 的项目建议书，并于同年获准。 1997 年 9 月 5 日－8 日，电力规划设计总院对 可行性研究又进行了补充审查，项目融资（包括境内融资与境外融资） 286696 万元（占总投资额的 75% ）。境内融得的 86009 万元主要从国家开发银行获得， 而境外拟融资 24179 万元，恒源电厂拟通过在境外设立 SPC 发债，即资产证券 化来实现。 三、项目简介 恒源电厂规划 拟建立 2 ×300 兆瓦火力发电厂，恒源电厂在建议书中，计划 项目总投资 382261 万元，其中资本金（包括中方与外方） 95565 万元（占总投 资额的 25%），项目融资（包括境内融资与境外融资） 286696 万元（占总投资额 的 75%）。境内融得的 86009 万元主要从国家开发银行获得， 而境外拟融资 24179 万元，恒源电厂拟通过在境外设立特殊工具机构发债， 即资产证券化来实现。 1997 年 5 月 21 日，公司通过招标竞争的方式向美国所罗门兄弟公司、摩根·斯坦利 公司、雷曼兄弟公司、 JP 摩根公司、香港汇丰投资银行及英国银行等 6 家世界 知名投资银行和商业银行发出邀请，为本项目提供融资方案建议书。 1997 年 7 月至 9 月，投资各方对上述各家融资方案进行了澄清、分析、评估。 6 家均提出 了由项目特设工具机构发债的方案，后两家银行同时也提出了银团贷款的方案， 公司经过慎重考虑， 决定以发债的方式融资。 之所以恒源电厂要选折这样子的融 资方式是因为以下几个原因： ①在国外资本市场发行债券主要是指在美国、 日本和欧洲等国际大型资本市 场发债。 其中美国资本市场是世界上最大的资本市场， 发行期限是最长的， 同时 市场的交易流动量为世界第一。 由于资本市场有大量的投资者， 在资本市场发行 债券具有较大的灵活性，发在规模和利率较有竞争性，融资能在短时间内完成， 融资期限也较一般银团贷款长得多。 近年，世界各地有很多大型基建项目以及美 国较大的企业，大都采用在资本市