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2019 年海外宏观经济：好花不常开 金斧子投研中心 梁锐汉 核心观点： ◼ 2018 美国经济回顾：减税成为经济增长的兴奋剂。回顾2018 年的美国经济，高增长温和通胀成为最让人 印象深刻的现象，经济强劲背景下美联储如期加息4 次。我们认为减税效应是2018 年美国经济超预期的最 大刺激因素，减税推动了消费和私人投资的增长，成为拉动经济两大贡献因素。 ◼ 2019 年美国经济展望：好花不常开。我们预期2019年美国经济仍会保持增长，但经济增速面临下滑压 力。判断一、减税效应减退、利率走高影响下，经济增速或从高点放缓。判断二：民主党控制众议院，进 一步刺激政策受到赤字和政治层面双约束。判断三：全球经济放缓将减少外部对美国商品和服务的需求， 特别是欧洲、中国都出现经济放缓。判断四：持续上升的房贷利率打击居民部门对房产的投资，房地产部 门景气度下降。2019 货币政策展望：我们认为2019 年美联储仍将收紧货币，但加息次数和缩表幅度有不 确定性，对货币收紧的预期差将成为影响市场的最重要变量之一。 ◼ 2018 年欧洲经济回顾：在2017 年超预期复苏后，欧洲经济18 年疲态渐现， 18 年欧洲经济放缓由多重因 素造成，其中消费和净出口为主要负贡献因素。2018 年成为欧央行宽松政策转折点，其在12 月份正式结 束购债，欧元区长端利率走低压缩期限利差，欧元兑美元贬值明显。 ◼ 2019 年欧洲经济展望：外患内忧 放缓压力持续。我们认为欧洲经济自2018 年开始的增长放缓仍未结束， 2019 年经济放缓持续。一、2019 年全球经济放缓压力凸显，外部需求将进一步下降压低欧洲出口。作为 欧盟最重要的两大贸易伙伴，来自美国和中国的需求减少有关键影响。二、产出缺口的修复以及产能利用 率处于高位，工业产出将受到抑制。三、欧央行退出QE，货币政策对经济的刺激力度在下降。目前欧央行 基本确定未来一段时间的政策路径：停止购债—加息—缩表，量化宽松政策正在渐行渐远。四、英国脱欧 及意大利预算、法国黄背心以及难民问题等政治事件带来的冲击。英国脱欧进程仍可能一波三折，由于经 济增长放缓、贫富分化以及难民问题，民粹主义正在欧洲此起彼伏，由此触发的政治事件和摩擦短期内仍 难以看到有根本的解决。 ◼ 2018 年日本经济回顾：持续货币宽松政策、对劳动力市场的激活以及消费相对稳定，帮助日本经济在2018 年继续增长，但在出口及私人投资在年内逐步疲弱的背景下，日本经济增速出现持续下降。 ◼ 2019 年日本经济展望：展望2019 年，在长期和短期因素的交织影响下，预期日本经济低增长态势将会延续。 1、全球经济的放缓将减少外部对日本商品和服务的需求。2、经济前景不明朗打击私人投资的积极性。3、人 口因素仍在困扰着日本长期的经济发展。由于经济增长依然低迷，通胀远低于2%的目标水平，预期日本央行 继续维持宽松货币政策，包括QQE、负利率以及资产购买。 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责申明部分 1.1 海外宏观经济：好花不常开 1.1.1 美国经济回顾和展望：好花不常开 ➢ 2018 美国经济回顾：减税成为经济增长的兴奋剂 回顾2018 年的美国经济，高增长温和通胀成为最让人印象深刻的现象，经济 增长超出年初多数官方和商业机构的预期。经济增长推动了企业招聘更多人手来 满足高涨的需求，非农就业大部分时间保持了高景气水平，失业率则创下近二十年 来最低水平。自2009 年4 季度以来，在空前的量化宽松政策刺激下，美国经济逐 步回到复苏的轨迹上。我们认为减税