财务成本管理第四章三教学文稿.ppt

会计学院 ４　代理理论：适度提高负债可以增加企业价值 ５　等级筹资理论：成熟资本市场上，筹资优序模 　　式是“内部筹资——借款、发债、可转债—— 　　发行新股” 三　最优资本结构的选择 １　最优资金结构的标准：加权平均成本最低， 　　　　　　　　　　　　企业价值最大 ２　确定最优资金结构的方法 　　每股利润无差别点法 　　比较资金成本法 　　公司价值比较法 ３　每股利润无差别点法 ⑴　该方法标准：EBIT一定时， EPS大的资金结构 　　是最优资金结构，即“该方法确定的最佳资金 结构为每股利润最大的资金结构” ⑵　无差异点：EPS相同时EBIT 显然：在无差异点处，不同方案的EPS和EBIT 都相等 ⑶　无差异点的计算(假设有两个筹资方案) 由于无差异点处的EPS相等，所以 EPS1＝EPS2 　　（Ｉ、Ｄ、Ｔ、Ｎ已知） 　　根据该表达式可求出EBIT，进而求出EPS 课堂练习 某企业生产Ａ产品拟筹资2400万元，现有两个筹资方案： 方案一：筹集普通股400万股，每股发行价3元，向银行借款800万元，发行优先股200万股，每股发行价2元 方案二：筹集普通股200万股，每股发行价3元，向银行借款1000万元，发行优先股400万股，每股发行价2元 该企业的所得税率为30%，银行借款利率为10%，年每股优先股股利0.5元。 要求：请决策何时采用方案一何时采用方案二 ①　先求出无差异点 计算得到： EBIT＝548.57万元 EPS＝0.57元/股 ②　决策标准：EBIT大于无差别点时，应采用股权 少的方案，EBIT小于无差别点时， 应采用股权多的方案 ③　决策：EBIT大于548.57万元时，采用方案二 EBIT小于548.57万元时，采用方案一 ４　比较资金成本法 ⑴　该方法标准：加权平均资金成本低的资金结 　　构是最优资金结构 ⑵　例：本章第一节的课外练习 ５　公司价值比较法 ⑴　该方法标准：公司总价值（市场价值）最大 　　　　　　　　的资金结构即最优资金结构 ⑵　公司的市场总价值 　　＝股权的总价值＋债权的总价值 　　①　债权的市场价值＝面值 　　②　股权的市场价值 　 　　　　＝ 其中：普通股成本按照资本资产定价模型计算 例：某公司息税前利润为500万元，资金全部由普通股资金组成，股票帐面价值2000万元，公司适用的所得税税率为33%。该公司认为目前的资金结构不合理，准备发行债券购回部分股票的方式予以调整。经咨询调查，目前的债券利息和权益资金成本情况如下表： 债券市 场价值 债券 利率 股票的 β系数 无风险 收益率 平均风险的股票收益率 权益资金成本 0 0 1.20 10% 14% 14.80% 200 10% 1.25 10% 14% 15.00% 400 10% 1.30 10% 14% 15.20% 600 12% 1.40 10% 14% 15.60% 800 14% 1.55 10% 14% 16.20% 1000 16% 2.10 10% 14% 18.40% 债券 市场 价值 股票 市场 价值 公司 市场 价值 债券 比重 股票 比重 债 券 资 金 成 本 股 票 资 金 成 本 加 权 平 均 成 本 0 2264 2264 0 100% 0 14.80% 14.80% 200 2144 2344 8.53% 91.47% 6.70% 15.00% 14.29% 400 2028 2428 16.47% 83.53% 6.70% 15.20% 13.80% 600 1838 2438 24.61% 75.39% 8.04% 15.60% 13.74% 800 1604 2404 33.28% 66.72% 9.38% 16.20% 13.93% 1000 1238 2238 44.68% 55.32% 10.72% 18.40% 14.97% 五　资金结构的调整 １　存量调整 　　——债转股、股转债、发新股偿债、调整 　　　　负债结构、调整权益资金结构 ２　增量调整 　　——发新债、发新股、融资租赁等 ３　减量调整 　　——提前还款、收回债券、股票回购 第七章 项目投资 《财务成本管理》 第一节　投资的概述 《中级财务管理》 一 投资含义与种类 １　含义 ２　投资的分类 ⑴　按投资行为人的介入程度 ——直接投资和间接投资（证券投资） ⑵　按投入的领域不同 ——生产性投资和非生产性投资 ⑶　按投资的方向不