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 二、银行可以利用的投资工具 国库券、中长期国债 地方政府债券、市政债券 短期融资券、大额可转让存单（CDs） 银行承兑汇票（BAS） 商业票据、中期票据 公司债券 证券化资产（ABS、MBS） 衍生证券（CMOs；STRIPS） 第二节　影响投资证券选择的因素 银行在决定买卖或持有何种证券、确定证券组合需求时必须考虑如下主要因素： 预期收益率；税收敞口（合理避税） 利率风险；信用风险； 商业风险；流动性风险； 提前赎回风险；提前偿付风险 通货膨胀风险 抵押担保要求 法律法规和监管政策  证券组合中不同到期日即期限的搭配和调整的基本原则是：预期利率上升时，尽可能持有短期债券；预期利率下降时，则应扩大证券的到期期限。决定证券组合到期日的最重要的因素是利率敏感性，以及非证券组合中资产和负债的有效持续期。 银行证券组合管理的政策是其资产负债管理政策的一部分。应当制订与银行特征和具体状况相适应的证券组合期限政策和策略。  倾向于运用杠铃式到期投资组合策略的投资经理认为，高流动性证券与高回报证券的组合可以弥补证券投资的其他风险。这种投资组合在市场利率较高时，其长期证券部分比重较大；反之，在市场利率较低时，高流动性证券部分所占比重较大。这种策略对投资经理的管理素质要求较高。 小银行通常更愿意采用规律性较强的等距离投资组合策略，而大银行更倾向于采用杠铃式到期投资组合及其他灵活的策略。 * * 第六章 银行证券投资管理 李子白教授 厦门大学经济学院金融系 　第一节　银行证券投资功能与工具 一、银行证券投资的功能 提高资产流动性（提供灵活的流动性备用资金） 创造和稳定银行的收益（收入渠道多样化） 风险分散化（资产组合多样化、管理利率风险、提供地理多样化以降低信用风险） 充当担保资产（财政存款和回购协议的担保品） 改善资产负债表 上述功能反映了银行管理证券组合的目标，并决定银行证券组合的品种、规模和期限政策。 担保抵押债券；剥离证券 　 一、预期收益率 投资经理必须确定每种证券能达到的合理的总回报率，包括证券发行者承诺的利息支付以及可能的资本利得或损失，即预期收益率。 若证券将持有至到期日，则需计算到期收益率（TYM）；而多数金融机构通常不会把所有证券都持有至到期，如果有需要提前出售部分证券以适应新的贷款需求或补充储户提款，就必须计算持有期收益率（HPY）。 　 假定，面值为1000美元的美国中期国债，其息票利率为8%，预计5年到期，当前价格是900美元： 900= 假定，上述中期国债在第二年末以950美元出售： 900= 运用现值和年金表计算得出持有期收益率11.51% 　 二、税收敞口 证券投资的利息和资本利得必须纳税。银行因而对贷款和证券的税后收益率比税前收益率更感兴趣。一般情况下，投资经理会用以下公式比较各自的潜在收益率： 税前收益率×（1－公司边际所得税率）=税后收益率 大型银行比小型银行在选择卖卖证券时更注重税收因素，这是为什么呢？ 　 因为通常大型银行处在最高所得税级，选择税收敞口最小化的证券组合交易可以使其获利最大。 另外，等税收益率则用来表明应税投资的税前收益率应该是多少才能提供与免税投资相同的税后收益率： TEY＝ 　 三、利率风险 利率上升降低了债券和票据的市值，投资期限越长的债券损失越严重。而利率上升往往是贷款需求猛增的时候，银行若卖出投资证券以筹集所需资金，又将可能导致资本损失；另一方面，当利率下降时，贷款需求疲软，银行若买进投资证券，则会导致银行支出升高。 银行应该确定为管理利率风险所需要的证券。例如要解决借短贷长所引起的利率缺口，应当着重投资于短期证券。 　 四、信用风险 由于有价证券（尤其是私营企业和一些地方政府发行的证券）本身的信用风险，金融机构的证券投资的品种范围受到严格监管。 通常，美国银行只允许购买投资级证券，即信用等级至少在Baa或BBB级以上的证券，以避免银行承受过高风险。 近年来，银行开发了新的工具如信用期权和信用互换以应对其投资及贷款的信用风险。 　 五、商业风险 银行往往面临着其所服务地区商业不景气的风险——销售下降、破产增多、失业增加等，通常将这些不利的影响称为商业风险。这类风险通常表现为逾期贷款的增多。 许多银行严重依赖证券组合来对冲商业风险对其贷款组合的影响，这通常意味着大量投资证券来源于主要贷款市场之外的借款人。监管机构也会鼓励银行借此来轧平贷款组合的风险敞口。 　 六、流动性风险 金融机构时刻有可能因流动性需求或流动性风险而不得不在投资证券到期之前将其卖出，因此，银行为该投资目的选择证券时的一个关键问题是证券转售市场的广度和深度。 大量买入流动性强、易于变现的证券会降低金融机构盈利资产的平均收益，降低其盈利能力。投资经理必须对盈利能力和