我国上市公司绩效及公司治理结构关系的实证分析.pdfVIP

维普资讯 《管理世界》(月刊) 2003年第 5期 我 国上市公 司绩效与公司 厶． ，口 理结构关系的实证分析 口向朝进 谢 明 摘要 ：本文在分析公司治理结构与公 司经 营财务业绩相关关系的基础上 ，将公司绩效 分解为净资产收益率代表 的公司价值和托宾 Q值代表 的公司价值成长能力两个指标 ，分 别建立公司价值与公司治理结构各影 响 因素 以及公司价值成长能力与公司治理结构各影 响因素关系的多元线性数学模型 ，对之进行 多元线性 回归分析 ，考察它们之 间的相关性和 回归系数 ，并通过拟合 出的回归方程考察公 司短期与长期发展 能力与公 司治理结构 的关 系，是对公 司治理结构与公司绩效关系进行研 究的一次有益尝试 。文章最后还为完善我 国公司治理结构 ，提 高我 国公司绩效提 出了若干建议 。 关键词 ：公 司治理 公 司绩效 实证分析 一 、 问题 的提 出 现代公司制度 的核心是要建立完善 的公司治理结构 ，一方面要合理安排公司控制权 和监督机制 ，另一方面要设计和实施有效 的激励机制 。通过一系列健全有效并且规范 的 组织制度实现企业所有权与企业经营权 的两权分离 ，从而使企业经营者能够做到真正 的 自主经营 。同时，为 了防止企业经营者利用职权谋取私利 ，损害企业其他利益相关者 的利 益 ，企业需要构建一整套合理 的治理结构对经营者 的权利进行制衡 ，并且借之协调企业各 利益相关者之 间的利益关系 。公司治理不仅成为现代企业制度最重要 的构架 ，而且是企 业增强竞争力和提高经营绩效 的必要条件 ，所 以，公司治理结构是现代企业制度得 以真正 确立 的保证 。 我 国的企业长期 以来充斥着短期行为 ，而忽视企业长期 的发展 ，导致企业绩效下降 ， 竞争力 降低 。伴随着现代企业制度 的建立 ，人们逐渐意识到公司治理结构对于我 国企业最 终绩效和竞争力 的决定性作用 。从战略的高度上看 ，一个好 的治理结构应 当能够通过约 束 、激励和决策 的参与等种种机制 的设计 ，提高企业 的长期绩效 ，尤其是对于培育一种能 够维持和创新长期竞争优势 的成长能力而言更为重要 。随着改革开放和经济 的发展 ，我 国 已经进入 了经济体制转轨 的重要时期 ，企业面Il缶着建设 以规范 的公司制为组织形式 的现 代企业制度这一重大变革 。在这一 目标指导下 ，许多企业改制为公司形式并且上市交易。 到 2002年 ，公司制改革在我 国已经取得 了很大 的成绩 ，证券市场飞速发展 ，已经有超过 1000家企业在上海 、深圳证券交易所挂牌交易，对我 国经济改革做 出了突 出的贡献 。 朱武祥等 (朱武祥 、张帆 ，2001)对 1994～1996年期 间在上海和深圳证券交易所上市 的217家 A股公司的研究表 明，第一大股东持股 比例高低对上市前 1年到上市后 4年期 间的总资产利息税前收益率 、净资产税前收益率和主营业务利润率等业绩指标 中位数变 化差异 的影 响不显著 。朱武祥 、宋勇 (2001)以家 电行业上市公司为样本 ，发现竞争激烈 的 家 电行业上市公 司股权结构与企业价值并无显著关系 。魏 刚(2000)对 816家上市公司在