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国海富兰克林 2017 年三季度投资策略报告 一、宏观分析 2017 二季度，宏观经济数据动能放缓。美国虽然经济数据低于预 期，但货币政策依然偏于鹰派，美联储于6 月再次加息。国内紧监管 继续稳步推进，央行提前MLF 续作、OMO 放量，缓解市场资金面紧张 预期，释放稳定流动性的信号并补充基础货币缺口，债券收益率于 6 月中旬稍有回落。 增长层面，需求仍在边际放缓，经济呈现稳中趋降的格局。4 月 和5 月，PMI 生产指数连续两个月放缓，制造业动能承压。 上游价格方面，工业品价格随着 “迎峰度夏”和钢厂开工率上升 或有走强可能。中游产品方面，由于近期钢价企稳反弹，高炉开工率 可能继续回升。截至5 月末，全国钢铁去产能已完成年度目标85%， 各地的地条钢专项督查也已基本督查到位，进一步去产能的空间可能 不大。下游地产板块，商品房销售回落，土地成交仍处于低位。在三 四线城市棚改货币化的支持下，房地产销售可能在一段时间内保持稳 定，但房地产开发的资金来源问题或将成为压制房地产投资的关键。 食品价格上，猪价回落，短期内或尚难企稳，未来CPI 压力仍然 不大。 债券市场：