景顺环球固定收益调查2019.PDFVIP

景顺环球固定收益调查 2019年 执行摘要 重要信息 本文件拟仅供中华人民共和国获地方监管机构认可 的若干特定主权财富基金或获授境外外汇投资额度 的合格境内机构投资者，及／或台湾的特定合格机 构（Qualified Institutions）／专业投资机构 （Sophisticated Investors）使用，只作数据用途。 本文件并非要约买卖任何金融产品，不应分发予居 于未经授权分派或作出分派即属违法的司法管辖区 的零售客户。不得向任何未获授权人士传阅、披露 或散播本文件的所有或任何部分。 本文件的某些内容可能并非完全陈述历史，而 属于 “前瞻性陈述”。前瞻性陈述是以截至本文件 日期所得数据为基础，景顺并无责任更新任何前瞻 性陈述。实际情况与假设可能有所不同。概不保证 前瞻性陈述（包括任何预期回报）将会实现，或者 实际市况及／或业績表现将不会出现重大差距或更 为逊色。 本文件呈列的所有数据均源自相信属可靠及最 新的数据源，但概不保证其准确性。所有投资均包 含相关内在风险。请在投资之前获取并仔细审阅所 有财务数据。文内所述观点乃根据现行市况作出， 将不时转变，而不会事前通知。有关观点可能与景 顺其他投资专家的意见有所不同。 于部分司法管辖地区分发和发行本文件可受法 律限制。持有本文件作为营销材料之人士须知悉并 遵守任何相关限制。本文件并不构成于任何司法管 辖地区的任何人士作出未获授权或作出而属违法之 要约或招揽。 本文件在下列国家╱地区刊发： •在香港，由景顺投资管理有限公司（Invesco Hong Kong Limited）刊发，地址：香港中环花园道三号， 冠君大厦41楼。本文件未经证券及期货事务监察委 员会审核。 封面照片： ©James Ewing/OTTO。艺术家Taryn Simon作品 “An Occupation of Loss”，于纽约市Park Avenue Armory展出 在进行第二次景顺环球固定收益调查时，我们在养 老基金（给付确定制和缴费确定制）、主权财富基 金、保险商和大额投资者（综合散户客户）领域访 问约145名固定收益专家。受访者一般是固定收益 部主管，但也包括首席投资官和投资策略部主管， 他们分布于北美洲、欧洲和亚太区。 他们服务的资产拥有人代表管理资产合计约 14万亿美元（截至2018年6月30 日）的投资组合。 去年，随着经济增长处于缓慢至适度水平，加 上各国央行逐步升息，以及债券收益率曲线变平， 市场相对普遍视为经济“新正态化”的情境基本上 得以实现。相反，今年全球经济前景变得较不确 定和出现分歧，市场对目前周期何时结束没有明显 共识。 全球约一半（49%）受访者预计经济周期将再 延续一至两年（图1），最终实现“软着陆”。北 美洲固定收益投资者显然较为保守，大部分倾向认 为经济周期只会再延续六至十二个月的较短时间。 鉴于经济目前处于晚周期，我们发现多个地区的投 资者都预计信贷利差将会扩阔，而收益率曲线将会 保持平坦（图2），但不会倒置。 当被问到有什么因素可能触发下一次经济衰退 时，受访者主要担忧债务水平过高。尽管市场也忧 虑企业和消费者债台高筑，但金融危机和持续结构 性财赤导致政府债务高企，却被视为最大风险。另 外，中国债务泡沫和地缘政治风险（包括贸易战） 也被视为触发衰退的潜在因素。 因应晚周期和贸易战的潜在冲击，以及市场可 能出现的各种反应，受访者主动重整固定收益投 资组合，从2017年普遍倾向缩短久期，变为平均 分散于缩短和延长久期之间。 然而，投资者意见分歧意味所考虑的投资组合 策略广泛，这从报告所示各地区和领域的不同意 见可见一斑。 02 图1. 预计距离经济周期完结的时间（由2018年第四季度起计），按地区划分（%） • 少于六个月 大额投资者 • 六个月至一年 • 一至两年