汽车制造行业观察.PDFVIP

汽车制造行业观察 2018 年三季度 2018.11.23 汽车制造行业观察——2018 年三季度 作者：联合资信 工商一部 贺苏凝 摘要 2018 年第三季度，中国经济总体平稳，居民消费和固定资产投资增速放缓； 汽车市场保持较大规模，但由于之前年度实施的汽车优惠政策退出，投资拉动因 素弱化，关税政策落地、中美贸易战持续、股比放开时间表初定等因素令外部竞 争环境存在不确定性，国内乘用车、商用车三季度销量同比均有回落，SUV 首 度出现负增长，新能源汽车仍维持良好增长，经销商、尤其自主品牌经销商库存 压力较大。 汽车制造企业三季度收入增幅放缓，利润总额已转为小幅下滑态势，整体经 营压力大；业务存续债发行人的主体级别集中于 AA+及以上的高级别区间，经 营层面的分化趋于明显，各家发行人在行业景气度弱化时期对于经营性资金回流 更予以关注。 考虑乘用车市场基数过高，短期内即便推出新一轮消费刺激政策，边际效果 仍可能趋于弱化，或难恢复至之前年度的增长速度；环保政策严控、地方债支持 经济建设、PPP 项目落地率提升、物流需求持续等因素仍有望支撑商用车的市场 需求，但考虑到经济放缓、监管趋严以及2017 年的消费需求释放，商用车市场 或难达到近两年的销量高点。 一、宏观经济运行情况 1. 经济增长保持平稳，固定资产投资和居民消费增速均有所回落 2018 年第三季度，在国内外环境复杂多变的情况下，中国经济增长总体平 稳，GDP 同比实际增长6.5%，增速较上季度和上年同期略有下降，物价水平温 和上涨。 2018 年1~9 月，全国固定资产投资（不含农户）48.3 万亿元，同比增长5.4%， 增速较上半年（6.0% ）和上年同期（7.5% ）均有所回落，其中房地产投资增速 延续年初以来的平稳态势，基础设施建设投资增速持续回落，制造业投资增速则 2 延续二季度以来稳步上升的良好态势；同期，全国社会消费品零售总额 27.4 万 亿元，同比增长9.3%，增速较上半年（9.4% ）和上年同期（10.4%）均有所回落， 保持较快增长受益于国家推动消费转型升级、扩大信息消费、降低相关产品进出 口关税等利好政策，增速回落则主要受到居民收入增长放缓、居民部门杠杆率不 断上升以及股市持续下跌导致消费活跃群体“财富效应”消失等因素的抑制，其 中汽车消费增速（0.2% ）较上半年有所回落，主要由于购置税恢复以及部分地区 房地产投资热情上升的抑制影响，但新能源汽车销量获大幅增长。 表1 2017/2018 年各季度中国主要经济数据（单位：万亿元、%） 2017 年 2018 年 一季度 二季度 三季度 四季度 一季度 二季度 三季度 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 GDP 18.0 20.1 21.2 23.5 19.9 22.0 23.2 GDP 增速 6.9 6.9 6.8 6.8 6.8 6.7 6.5 规模以上工业增加值 6.8 6.9 6.7 6.6 6.8 6.7 6.4 增速 固定资产投资完成额 9.2 8.6 7.5 7.2 7.5 6.0 5.4 增速 社会消费品零售总额 10.0 10.4 10.4 10.2 9.8 9.4 9.3 增速 数据来源：Wind 资讯-国家统计局 注：1. 规模以上工业增加值增速、固定资产投资完成额增