牛市延续，锌价看高一线.PDFVIP

中投天琪期货有限公司 牛市延续，锌价看高一线 研究员： 李小薇 电话： 021 传真： 021 电子邮箱： lixaiowei@ 网址： / 目录 概述2 核心要点2 1. 行情回顾-锌价一路高歌猛进3 2. 宏观背景3 2.1 国内3 2.2 国外-政府换届，基建登台4 3. 供需平衡5 4. 供应收缩5 4.1 全球锌精矿供应短缺是主旋律5 4.2 加工费偏低，对锌价形成支撑7 4.3 进口大幅减少，难以弥补缺口7 4.4 原料短缺，锌产量低速增长8 5. 需求有改善，对锌价有推进作用9 5.1 受益于小排量购置税减半政策， 产销数据好于预期 10 5.2 房地产领域投资好于预期，对于锌有所提振 11 5.3 工业企业利润增速回升 14 6. 两市库存均大幅减少 14 7. 沪锌供需共振，牛市难改 15  法律声明 15 概述 受到海外矿山减产和中国供给侧改革推动，金属价格结束了长达四年的调整。锌的基本面较 优，其价格创下近9 年来新高。预计2017 年在锌矿供应趋紧，加工费继续下调以及需求持 续转好的背景下，供应缺口或进一步扩大，锌价将延续牛市格局。 核心要点  宏观层面：2016年即将结束，这是全球金融市场剧烈动荡的一年。年初，美联储加息“余 威”引发全球股市恐慌；年中，英国退欧事件发酵，风险事件拖累商品；年末，特朗普 当选美国总统，其“美国梦”助推“强势美元”。  产业供需层面：锌是基本面最好的基本金属，今年锌价的上涨逻辑主要是全球锌矿资源 枯竭和嘉能可大幅减产导致上游供给减少。由于上游供给短缺，冶炼企业为争夺锌矿资 源而愿意付出更低的加工费，冶炼厂利润受到极大压缩，后期精炼锌产量将被动下滑， 供应端整体紧张格局不变。另一方面，房地产、汽车等终端消费表现也好于预期助力锌 消费。供需共振，锌价持续走好。  投资观点：供给收缩是2016年金属涨价的主要逻辑，这种局面有望在2017年得以延续， 同时需求出现向好迹象，中美发力基建以及宏观经济复苏为基本金属价格持续上涨奠定 主基调。  风险提示：美国经济复苏强劲，美联储进入加息周期；房地产调控政策将会陆续推出。 1. 行情回顾-锌价一路高歌猛进 锌的价格从2016年年初以来几乎单边上涨，自2015年初就开始进行供给侧改革，是最早 进入供应紧缩的品种，构成一个漂亮的“V”型反转。在 2016 年初触底之后开始反弹，目前 已经站上了22000元/吨的高位。并在 2016/11/29 ，上期所主力合约锌价一度达到25000元/吨， 达近9年锌价最高价，上涨52.9%。从全年均价来看，2015 年全年锌均价为15100 元/吨，目 前年初至今均价已高于 2015年全年均价，并将要突破16000 元/吨。 30,000.00 3,000.00 25,000.00 2,500.00 20,000.00