申万期货周度观点.PDFVIP

申万期货周度观点 申银万国期货研究所 2019.1.11 宏观经济 宏观周评：工业生产或有所企稳、终端消费前景渐明。  上周，六大发电集团日均发电耗煤仍保持回升态势，同比增长4% ；高炉开工 率回落至64% ，处于较低水平；钢材全国库存处于去年同期低位，839万吨； 全国水泥价格指数有所下跌至155。近期发电耗煤边际回升，钢材生产收缩， 库存保持正常低位，水泥价格有所下跌，整体工业生产可能有所企稳。  终端需求方面，乘用车零售最新数据有所上涨，为每日102000辆；30个大 中城市商品房成交面积仍然扩张，同比增长10.1% ；前海农产品价格指数略 升，猪肉价格则有所回落。总的来说，终端需求转好，持续性需观察。  100城成交土地的平均溢价率为12.9% ，为近期高位。目前房地产调控仍比 较严格 ，尽管有城市出现放松迹象，但市场预期仍较为悲观，土地市场成交 较差 ，房地产投资或延续缓慢走弱的态势。  策略上，综合来看，近期工业生产可能边际好转，终端消费亦有转好，但持 续性需观察。建议以12月经济边际走弱，但走弱幅度减小为基准情形，未来 三个月保持谨慎乐观。稳增长政策逐步落地 ，地产政策也有所放松，股指、 黑色品种或可择机布局少量多单。 有色金属产业链 铜周评：震荡整理的可能性较大，关注具体扶持汽车、家电消费政策。  1、近期处于年度需求淡季，现货需求疲弱，前阶段铜价回落已部分消化下游 需求疲弱和季节性需求下降的利空影响。  2、国家计划推出汽车和家电消费扶持政策，但目前尚未出台具体措施，需要 密切跟踪进展。  3、明年废七类完全禁止进口及印尼Grasberg矿山由露天转为地下开采，该矿 山产量将降低约30万吨，原料供应增速不及预期。  4、中美贸易谈判目前进展顺利，人民币汇率持续走强，降低进口成本，抑制 国内商品价格。 有色金属产业链 锌周评：短期震荡整理，中长期维持看空观点。  1、株冶新生产线尚未满产运行，国内供应仍维持负增长。尽管精矿加工费接 近历史高位。  2、下游需求季节性需求疲弱，春节后有望恢复。  3、国内库存仍维持低位，目前不足3万吨，同时支持现货价格，并使得国内期 限结构陡峭。  4、关注国家经济逆周期调整的具体政策出台及对产量的影响。 有色金属产业链 铝周评：淡季库存回升，铝价低位震荡。  1、本周铝价小幅回落，中美贸易谈判结果未能为市场价格带来提振。库存方 面，淡季库存持续累积，预计短期内去库存告一段落。下游方面，临近淡季需 求平淡，现货基差贴水为主，按需拿货仍是主流。  2、原料端，本周氧化铝价格持续下跌，铝土矿价格基本稳定，随着电解铝价 格的回落上游原料压力逐步增加。  3、本周消息面平淡，后期除关注国内产能投产进度外，还需注意国外氧化铝 复产以及美国对俄铝制裁是否能顺利解除。铝价中期仍然偏弱，操作上建议短 期观望，中期继续逢高做空。 有色金属产业链 镍周评：现货回落，镍价基本面依旧偏弱。  1、本周镍价显著回升，连续第二周上涨。现货方面本周金川镍基差继续回落， 俄镍基本保持小幅贴水，现货基差平稳，显示市场对目前价格接受度较好。短 期看，随着镍铁供应的增加，电解镍上方压力依然存在，且未来有愈演愈烈之 势。  2、原料方面，本周矿价稳定，镍铁价格同样企稳。本周北方部分产能陆续投 产，后续关注实际产量以及环保政策是否存在变化。  3、库存方面，国内交易所库存低位徘徊，国外库存仍在少量去库存阶段，预 计受电解镍产量缺乏增长，未来去库存将是长期趋势。 贵金属 贵金属周评：风险情绪回归，金银回调。美元走低人民币走高，内外盘出现一定 分化。中长线依旧看多。  1、央行方面，本周美联储票委们持续释放鸽派言论安抚市场。表示加息将按 照经济数据而定，未来可能加息或降息。同时把风险再度强调目前经济所面临 的风险。  2、由于建造边境墙问题国会未能就联邦政府拨款问题达成协议，美国政府持 续停摆。中美贸易谈判显示双方稳步推进协商，但无实质性声明。  3、金融资产方面，非农数据支撑、美联储的鸽派言论以及中美谈判的乐观信 号使得美股反弹，但另一方面美元则由于避险需求