全球各主要股指期权市场做市商制度比较研究.pdfVIP

一、全球各主要股指期权市场做市商制度比 较研究 为了深入研究全球主要期权市场的做市商制度， 本章有针对性地选取了香港 交易所、台湾交易所、韩国交易所、芝加哥期权交易所、欧洲期货交易所、伦敦 国际金融期货交易所等六个期权产品较为活跃的市场。 这六家交易所的指数期权 成交占据了全球大部分的市场份额，具有良好的代表性。 1.1 香港交易所的期权做市商制度 （1）香港市场期权做市商发展历史与现状 香港交易所于 1993 年推出恒指期权， 随后于 1995年推出了股票期权。 香港 交易所在推出期权交易时即引入了做市商制度， 采用了竞价和做市商混合的交易 机制，在股票和指数期权市场起到了明显的作用， 推动了香港期权市场的稳步发 展。 2010 年香港交易所衍生品成交量达到 1.16 亿手，个股期权和指数期权分别 成交了 6100 万手和 1192 万手，其中恒生指数期权、小型恒生指数期权以及 H 股指数期权分别成交 852 万、48 万以及 291 万手。 根据香港交易所对 2009 年 7 月至 2010 年 6 月衍生品市场成交情况的统计显 示，香港指数期权市场是一个以机构投资者为主，个人投资者有限参与的市场。 在上述的交易时段内， 恒生指数期权做市商成交占比为 39%，H 股指数期权的做 市商交易占总成交的 23%，均超过了其他机构投资者和个人投资者。 做市商作为 指数期权市场成交量占比最高的参与者类型，为市场提供了充分的流动性。 （2 ）香港期权做市商分类 香港交易所针对不同的产品类别将其做市商分为回应报价做市商和连续报 价做市商两大类。 目前，在香港交易所上市的股指期权产品主要包括恒生指数期 权、小型恒生指数期权和 H 股指数期权三项，而这三项股指期权均全部设有做 市商。其中，恒生指数期权的回应报价做市商有 4 家，连续报价做市商 14 家； 小型恒生指数期权的回应报价做市商有 2 家，连续报价做市商 12 家； H 股指数 期权的回应报价做市商有 1 家，连续报价做市商 11 家。 （3 ）香港期权做市商申请 做市商制度在香港称为 “庄家制度 ”，交易所的参与者可以填写申请表格， 经 过香港交易所批准并注册后， 才能正式成为期权市场的做市商。 申请成为做市商 至少应满足以下条件： 交纳 500 万港元； 具有一定的交易经验； 内部控制和风险理体系完善； 具备充分的资金运作能力等。 经香港交易所批准后， 每个做市商被分配为不少于 2 个期货合约和 8 个期权 合约系列做市，另外参与者也可向交易所申请为某一类别的期权合约做市。 得到批准的交易所参与者将获得市场做市执照， 该执照不可转让以及采用非 交易所指定的形式。 除香港交易所另有规定外， 每张做市执照的授权期限最少为 一年。如果做市商在执照到期前 30 日不通知交易所中止相关协议，那么做市商 的做市执照将按已有的条款自动延期一年。 （4 ）香港期权做市商的义务 获交易所批准注册后， 相应的注册做市商必须履行其回应问价或持续报价责 任，以股指期权为例，做市商的主要义务如下： 一是对所有期权系列回应报价。 做市商收到开价要求后才进行报价， 按要求 对报价进行回应