第二讲 风险效用理论及保险定价理论的发展.pptVIP

与初始资产有关的零效用原则 中值原则 E[u(X)]=u(P(X)) 损失函数原则——Esscher原则 Min E[L(X-P(X))]， 其中L(·)为损失函数。 金融定价理论 –产生背景 早在20世纪20年代，火灾保险委员会的少数报告就建议将投资收入也考虑到决定合理利润条款中，但是这项建议被国际保险委员会否决。 当时保险监管协会的立场是只有承保行为是决定保险公司合理利润水平的决定因素，与投资无关。 而且，推荐使用5%作为一定的边际利润水平，该水平在制定时很明显没有统计数据的支持。 在20世纪60年代和70年代，由于利率的波动性提高，使得探讨更加激烈。1970年国际保险委员会提出，“确定利润时，所有的收入都要考虑进去。”[2] [1] Stephen P. D’Arcy And Richard W. Gorvett， “A Comparison of Property/Casualty Insurance Financial Pricing Models”， Proceedings May 17， 18， 19， 20， 1998 [2] Stephen P. D’Arcy and James R. Garven， “Property/Casualty Insurance Pricing Models： An Empirical Valuation” 保险精算师们开始研究一些金融定价技术，尝试将承保因素和投资因素一并考虑到保险公司的保单定价中，而不是单一注重承保行为对定价的影响。 金融定价模型是在合理考虑影响保险产品定价的各类因素基础上产生的非传统定价方法，主要分为资本资产定价模型和期权定价模型。 将承保因素和投资因素一并考虑到保险公司的保单定价中，而不是单一注重承保行为对定价的影响，这样的定价理论被称为金融定价理论，与传统的定价理论有很大的区别。 两种重要的金融定价模型在保险定价研究中得到了广泛的应用。 资本资产定价模型(CAPM，Capital Asset Pricing Model) 期权定价模型(Option Pricing Model) 金融工程定价理论-重要文献 Applications of Financial Pricing Models In Property-liability Insurance A Comparison of Property - Liability Insurance Financial Pricing Models Property-Liability Insurance Pricing Models:An Empirlcai Evaluatlcn THE DEVELOPMENT OF PROPERTYLIABILITY INSURANCE PRICING MODELS IN THE UNITED STATES 对主要定价理论的评价及定价理论发展趋势 精算定价 ——供给方视角的定价 ——没有考虑市场竞争因素 ——资金投资回报问题 风险效用定价 ——理论上完美 ——困难在于主观效用函数的确定 ——限制了其在业界的真正应用 ——有学者研究集中于此角度 金融工程定价 ——成为80年代以来的潮流 ——也还存在一些问题 风险厌恶的度量 Markowitz 风险酬金[1]（ Markowitz risk premium） k(X)=E[X]- [1] 也被称为“风险升水”。 可看作行为主体为了避免随机变量造成的不确定性，而愿意放弃的收益的最大值。 Markowitz 风险酬金越大，说明行为主体为避免风险愿意放弃的收益越多。 因此可以用Markowitz 风险酬金来刻画行为主体对风险的厌恶程度。 Markowitz risk premium 非常直观地表达了行为主体对风险的厌恶程度，然而Markowitz risk premium 的大小与随机变量有关。 因此，必须寻找只反映行为主体主管的风险态度（与客观的随机变量无关）的量，来度量行为主体对风险的厌恶程度——绝对风险厌恶度的提出。 绝对风险厌恶度的提出（Arrow, Pratt）： 根据Markowitz risk premium的定义： k(X)=E[X]- 为此，Arrow（1970）和Pratt（1964）分别把反映客观风险的因素去掉，仅留下反映行为主体主观上对风险的态度部分，提出绝对风险厌恶度的概念。 定义3.4： 如果行为主体的效用函数为u(x),称 为行为主体的（Pratt-Arrow）绝对风险厌恶度。 定义3.5: 设 分别是风险厌恶型行为主体A与B的风险效用函数。如果对任意x都有： 则称行为主体A比行为主体B更厌恶风险。 定