中信证 券研究部首席策略师郤峰20年6月复习课程.pptVIP

中信证券研究部 首席策略师 郤峰 2011年6月;中信策略研究回顾;*; 我们将复杂环境归结为五大周期：经济周期、资产周期、美元货币体系周期、中国制度周期和全球社会文化周期。在这五周期中，常用的是经济与资产周期，2010年发生美元货币体系周期与中国制度周期的波动，这是影响前两个周期的内生因素，2011年以中东事件为代表全球社会文化周期也进入震荡期。至此，五大周期共振。;*;*;*;*;全球“价格”体系是指“美元本位-利率-汇率-商品价格-通胀-资产周期-全球资金流动”的传导路径规则。;??国政府的条块化管理与政治锦标赛是理解中国经济制度执行力的关键。“条块管理”在09年形成合力，在2010年形成分化。 分税制是理解当前地方政策财政行为特征的核心，现在节能减排和民生满意度正在成为重要的考核指标。;社会周期的划分。萨卡尔 把人民划分为军人、文人、商人和体力劳动者。在任何一个时代只有一个阶层成为社会的统治阶层，人类文明的的演进会经历四个截然不同的时代：军人时代、文人时代、商人时代，商人和劳工阶层联合主导社会政治秩序的时代。 当前西方世界尤其是美国处于商人时代，美国通过货币权实现了全球的商业统治。 内生文化的冲突由此也必然导致此轮中东地缘政治冲突会在较长时间内存在，鉴于该地区控制的石油能源资源，其冲突也必然对世界经济格局产生重大影响。 当代经济学中的理性经济人个人利益最大化的假定，当在欧美个人主义文化的社会场景中最适用。在未来中国企业向海外走的过程中，东方传统文化、社群主义文化应当会起到重要作用，从而遭受的抵制会相对轻微（先交朋友后赚钱）。 国内政策执行层面：孔子像与中山像的摇摆(待商榷)。;*;*;*;*;1、长周期下的短期事件 2、为何看空二季度，但看多三季度;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;策略时间表：可以相机而动;短期配置看投资时钟：增配稳定 减配周期 长期配置偏向战略产业 内固根本: 农业及农业生产相关 保障房建设(投资品) 外伺良机:中国制造与服务公司走出去的工程ODI和制造ODI 两者兼而有之:国际定价权的夺取与相关稀有金属;短期行业配置：把握估值底部下的阶段机会;1、金融板块：房地产继续施压带来的金融行业盈利压力，银行在业绩推动股价过后担忧资产和拨备，关注AH折价处于历史低位的保险； 2、资源能源板块：对短期商品价格波动保持谨慎，价格下跌中资源品如供给偏紧能构筑防护墙，看好电力、煤炭的供需缺口及价格机制调整； 3、原材料板块：商品价格下跌考验行业去库存化能力，警惕需求减弱压制产成品去库存化进程进而造成原材料库存被动高位，关注限电受益化工、水泥、钢铁； 4、设备制造与建筑板块：设备制造整体缺乏催化因素，压力来自盈利能力下降，收入增长带来的规模效应能否持续是考验期盈利能力的关键，低估值的建筑、受益电力投资可能增加的电力设备以及盈利能力可能趋势好转的黑色家电可以关注； 5、消费品板块：通胀高位支撑消费品行业收入确定性增长，从低估值、政策推动和季节性需求三条线索配置各行业低估值蓝筹公司； 6、交通运输板块：业绩敏感度决定股价敏感度，油价下跌利好成本回落的航空与航运； 7、TMT板块：未来收入增长确定性重于盈利能力，产业链前端的通信更有优势，尽管风格青睐有待时日，但在2季度风格均衡下可以增加自下而上的优质成长股配置。;行业配置事件表：房价、油价和消费政策;“安内”战略下，“新农村”建设被赋予更加重要的历史意义 流动性泛滥的阴影将长期挥之不去，只靠紧缩性货币手段难以占据主动，提升粮食产量、提高粮食生产效率格外重要； 在打压房价、经济转型的大背景下，经济增速下滑的担忧困扰国人，通过大规模的农田水利投资不仅弥补欠账，可以拉动大量社会投资，增加农村就业，消化水泥等建材的产能； 通过新农村建设改善农民生活条件，给农民生活富裕创造条件，对社会稳定作用积极。 围绕上述三大战略意义，未来“新农村建设”将着眼于三大方面，即加强农业生产，改善农村生活，加大农村基建。;加强农业生产，保证粮食供应：农业企业机制变化 优化农业产业战略布局，形成“七大农业区域布局”，加大国有农场、垦区在保障粮食安全中的作用。即：甘肃新疆农业主产区（棉花、小麦），河套灌区（小麦），汾谓平原（小麦玉米），东北平原（玉米水稻大豆畜产），黄淮海平原（小麦玉米棉花大豆畜产），长江流域（水稻小麦棉花畜产水产），华南农业主产区（水稻甘蔗水产）。 农业机械化水平将继续大幅提升。预计五年后从45%提至60%。;加强农村基础设施建设：农业生产稳定与农民致富 农田水利建设大幕拉开，预计未来五年有将近四万亿的投资规模。而且空间巨大，截至2009年底，全国农田有效灌溉面积只占占全国耕地面积的49.4%，全国工程节水灌溉面积只占全国农田有效灌溉面积的43.5%。 加快完成