IPO定价效率和折价理论解释.pptVIP

法人配售提高了IPO定价效率？ 报告人：曾庆生 报告框架 1、研究问题 2、IPO折价的理论解释 3、制度背景 4、国内相关文献 5、研究设计 6、实证检验 7、结论解释 8、研究局限 1、研究问题 我国基于累计订单询价的法人配售能否降低IPO折价，提高IPO定价效率？ 2、IPO折价的理论解释 基于信息不对称的理论 发行人与投资者的信息不对称、投资者与投资者的信息不对称是IPO折价的主要原因。 基于信息对称的理论 IPO折价并不是信息不对称所致，在信息对称的情况下也可能因其他因素导致折价。例如，IPO折价可以降低发行人被外部投资者诉讼的风险，减轻法律责任 。 尽管信息不对称不能解释IPO折价的全部，但仍被认为是IPO折价的主要因素。 2、IPO折价的理论解释（续） 信息不对理论 投资者与发行人（投资银行）之间 不同投资者之间 机构投资者（informed investors）Vs 中小投资者（uninformed investors）:关于公司价值的信息不对称 潜在 投资者 发行人 投资银行 真实需求信息 公司价值信箱 2、IPO折价的理论解释（续） 发售机制与信息传递 固定价格（Fixed pricing) 在信息收集前定价，投资银行可能对股票具有分配权，也可能没有。 累计订单询价（bookbuilding) 信息收集（即累计订单询价）后定价，投资银行具有股票分配权。 拍