投资规划-因素模型.ppt

Chapter7 因素模型;单因素模型;引言;因素模型的提出;因素模型;因素模型提供了关于证券回报率生成过程的新视点 以不特定的一个或多个变量来解释证券的收益，比仅以 市场指数来解释证券的收益更准确。 依据因素的数量，可分为单因素模型和多因素模型 1963年，夏普提出单指数模型，旨在简化资产组合理论 的复杂计算问题。;单因素模型的前提假设;单因素模型（Single Index Model）;模型设定 将单个证券i的收益率ri分解成三个部分 ri——证券的期望收益率，即宏观与微观影响都为零时证券的收益率； mi——非预期的宏观因素对收益率的影响，即证券的系统收益率； ei——非预期的公司微观因素对收益率的影响，即证券的非系统收益率； ;表示不同公司对未预期到的宏观经济事件的敏感度不同。;随机误差项的期望值为零； 随机误差项与共同因素F不相关； 不同证券的随机误差项不相关。;证券i的期望收益率为：;组合的总风险 两种证券的协方差;因素模型的估计--时间序列法;（用最小二乘法OLS对观测数据进行拟合得到）;4% ;图中，横轴表示GDP增长率，纵轴表示股票A的回报率。图上每一点表示在给定年份A的回报率与GDP增长率。 通过对表中数据进行简单回归分析，在统计上可拟合出一条直线，对证券回报率的生成进行说明：;这条直线的斜率为2，表明二者正相关。 A在任何t期的回报率包含三部分： 在任何一期都相