Markowitz投资组合理论模型应用研究.PDFVIP

经济科学·2000 年第 1 期 M arkow itz 投资组合理论模型应用研究 李善民　徐　沛 ( 中山大学管理学院　510215) 我国证券市场历史较短, 对M arkow itz 模型的研究及应用尚处于理论探索阶段。诸多学 者或仅停留于理论探讨, 或实证样本选取采样数据过窄, 采样规则缺乏说服力, 股票收益率计 算过于简单等问题, 从而无法推断其研究结果的科学性和普遍意义。 本论文采用深沪股市 824 只股票自上市以来至 1998 年年底的每日价格变动数据, 利用计 算机建立数学模型协助研究, 采用 模型、单指数模型、 模型推算特定时间特定 M arkow itz EGP 股票样本的有效组合, 测算股票组合风险变动规律, 随机等权股票组合② 的收益、方差, 试图在 全面评价M arkow itz 模型及相关简化算法基础上, 结合我国股票市场的实际进行实证研究。 籍此探讨静态理论应用于中国的可行性和实践意义。 ( ) 本论文的研究目的在于: 1 研究中国股市股票组合的风险变动规律、以及深市各个股的 非系统风险与系统风险的比例, 检测投资组合对于中国股市分散投资的意义; (2)M arkow itz 模型所推证的有效组合与随机选取的资产组合的效率比较, 验证M arkow itz 模型的有效性; (3) 研究单指数模型、 模型与 模型的效率差异、探讨简化模型的应用可行性。 W GP M arkow itz 国内外主要文献检索及讨论 ( ) 马可维兹的《资产选择: 投资的有效分散化》 , 1952 一文, 最早同时采用风险 M arkow itz ( ) 资产的预期收益率和用方差 或标准差 代表的风险来研究资产的选择和组合问题, 它建立在 ( ) 一系列严格的假设条件之上: 1 投资的收益率是投资结果的恰当概括, 投资者能够看到各种 可能的收益率变化的概率分布; (2) 收益率的方差反映了投资者对风险的估计; (3) 投资者愿意 只以收益率概率分布的两个参数作为决策的基础: 预期收益率和预期方差。以符号示之,U = f [u , ], 这里的U 为投资者的效用, u 为投资者的期望报酬率, 为预期方差; (4) 对任何给定的 U U 风险水平, 有 0 以及 0; (5) 在当期投资的期末, 投资者为了在下一期进行进一步极 r 大化其证券或资产组合的效用, 可以修正其资产和负债; (6) 资产和负债具有完全的流动性。即 资产和负债具有供给的无限弹性, 从而组合的购买和销售将不影响市场的价格和预期收益率。 本论文为教育部九五规划项目“资产重组与资本市场”阶段成果。作者李善民教授为项目负责人, 单位中山大学管理 学院。第二作者徐沛是中山大学管理学院 96 级国际金融研究生。 ② 所谓随机等权组合, 即是集合中的股票由随机方式抽出, 各股票在集合中份额均等。 42 © 1995-2003 Tsinghua Tongfang Optical Disc Co., Ltd. All rights reserved. 中国科技论文在线