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国投安信期货期权业务部 2019 年10 月17 日 星期四 豆粕价格承压运行，卖出宽跨收取时间价值 期权策略专题 行情观点 基本面上，国庆节期间，受美豆期末库存下调影响，国内豆 粕价格跳空高开，中期来看今年美豆供应端大幅下降，但近期 中美贸易谈判已取得实质进展，料四季度国内豆粕供应有所增 加。需求端非洲猪瘟的影响明显，但8 月以来国家部委多举措 促进生猪存栏的恢复，预计我国生猪存栏将逐步稳定至回升， 带动豆粕远期需求逐渐好转，预计近期豆粕价格将承压运行。 期权方面，目前m2001 平值期权隐含波动率为14.25%，豆 粕主连40 日历史波动率为14.45%，均处于历史较低水平。近 期隐含波动率对历史波动率已经倒挂，IV 与40 日HV 差值由 国投安信期货1 队 正转负。 ：021 结论：近期中美贸易谈判影响弱化，基本面上豆粕价格预 ：liuxy2@ 计将承压运行，方向上适合建立中性偏空的部位。波动率策略 方面，虽然隐含波动率暂时处于历史低位，但目前市场缺乏消 息刺激，做多波动率的交易还需等待观察，市场对贸易摩擦的 担忧降温，预计隐含波动率维持低位的概率较大，随着m2001 豆粕01-05 合约价格走势 期权到期日临近，时间价值衰减速度加快，拟定选择交易时间 价值的策略。 3100 250 3000 200 2900 策略规划 2800 150 2700 100 策略：卖出约210 组（占用300 万资金的90%）m2001C3000- 2600 2500 50 P2950 宽跨式组合，盘中Cash Delta 变动至Cash Gamma 的 2019-08-01 2019-08-29 2019-09-27 1.5 倍时，利用期权合成期货对冲Delta，临近收盘保持Delta 1月-5月 M2001.DCE M2005.DCE 中性，总资金亏损3%或 IV 上涨2%止损，具体策略内容详见报 告第三部分。 风险点 贸易关系恶化及天气影响等 国投安信 期权策略专题 一、现货基本面分析 1、2019/20 年度全球大豆供应收紧，库存进入转折点 从国际市场来看，2019/20 年度是全球大豆及美国大豆的供需转折点。根据 美国农业部报告预估，2019/20 年度全球大豆库存将从上年度 1.124 亿吨下降 至9919 万吨，库存使用比也从上年的32.4%下降至28.1%。