国际金融学第四章.ppt

存在无风险借贷机会的有效边界 允许无风险借款的投资组合 存在无风险借贷机会时的最优风险资产组合的构建 两证券风险组合的情形 分类： 按短期资金流动的性质分为： 套利性资金流动：一般是利用各国金融市场上利率与汇率的暂时差异而赚取这一差价，又可分为套汇与套利。 避险性资金流动：又称资本外逃。指金融资产的持有者为了资金的安全而进行资金调拨转移所形成的短期资金流动。 投机性资金流动：指投资者利用国际市场上的汇率、金融资产或商品价格的波动，从中谋取利润而引起的短期资金流动。 货币危机（currency crisis）/国际收支危机 广义上，一国货币汇率变动在短期内超过一定幅度（15%～20%） ，就可以称为货币危机。 狭义上，主要指固定汇率制下，参与者对一国的固定汇率失去信心，通过对外汇市场进行抛售等操作导致该国汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。 货币危机与金融危机 经济基础变化——投机冲击——货币危机 过度扩张的财政货币政策是最基本原因分析 前提： （1）价格在短期内可灵活调整，经济始终处于充分就业均衡状态。 （2）一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。 （3）商品的价格和利率由世界市场决定。 （4）一国的货币需求非常稳定，货币供给由央行国内信贷及持有外汇储备两部分组成。居民自发对货币供给存量进行调整。 特点 在货币危机的成因上看是由政府不合理的宏观经济政策引起的。 在货币危机的发生机制上，投机冲击导致储备急剧下降为零是货币危机发生的一般过程。 在货币危机的防范机制上，紧缩性财政货币政策是防止这种货币危机发生的关键。 心理预期——投机性冲击——货币危机 （1）投机者对一国货币的投机冲击： 在本国货币市场上借入本币 在外汇市场上抛售本币，持有外币资产 本币贬值后用外汇购回本币，归还借款 （2）投机者冲击的成本：本国货币市场上的利率 所确定的利息 投机者冲击的预期收益：持有外汇资产期间外国货币市场上的利率所确定的利息收益及预期本币贬值幅度所确定的收入—政府可以通过提高利率提高投机者攻击的成本 （4）特点 在货币危机的成因上，与国际短期资金流动独特的运动规律有关，主要由投资者的贬值预期心理造成的。这种货币危机又称“预期自制型货币危机” 在货币危机的发生机制上，政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制是这种货币危机发生的一般过程。 货币危机的传播 在金融一体化的今天，一国货币危机极易传播 到其他国家，这种因其他国家爆发的货币危机的传 播而发生的货币危机被称为“蔓延型货币危机。 最容易传播到以下国家：（1）与货币危机发 生国有较密切贸易联系的、或出口上存在竞争关系 的国家；（2）与货币危机国存在较为相近的经济 结构、发展模式，尤其是存在潜在经济问题的国家 （3）过分依赖于国外资金流入的国家。 货币危机的影响 （1）不利影响： 货币危机的发生过程中出现的对经济的不利影响 货币危机发生后经济条件会发生变化 从货币危机发生后相当长的 时期内政府被迫采取的补救性措施的影响看，紧缩性货币政策可能给社会带来巨大灾难 （2）积极影响： 暴露了一国经济掩盖的许多问题 为国际金融提出了崭新的课题 小结 国际短期资金流动对开放经济的运行产生了重 大影响，开放性对经济的两方面作用更为明显，尤 其是短期资金流动中的货币危机问题使经济面临的 维持合理的开放状态与实现经济的稳定与发展两者 之间的冲突表现的非常尖锐。政府必须主动对开放 经济的运行进行干预解决上述矛盾。（第三部分） 　附录：Markowitz投资组合理论介绍 投资组合的收益与风险的衡量 一、证券组合的含义:证券组合由一种以上的有价证券组成，如包含各种股票、债券、存款单等，是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称。 二、构建证券投资组合的原因 (1)降低风险。 (2)实现收益最大化 三、如何确定不同证券或资产上的投资比例，以使 资金稳定快速增长并控制投资风险，这就是投资组 合理论要解决的问题。 历史收益率 设ri为股票i 的历史收益率，则投资组合P 的历史收益率为： 期望收益率 投资组合的期望收益率是构成组合的各种证券 的期望收益率的加权平均数，权数为各证券在组合 中的市场价值比重。 投资组合的风险 　　投资组合的风险（方差或标准差）并非是构成 组合的各种证券的风险（方差或标准差）的加权平 均数 两种证券组合的风险：(n=2) 组合收益率的概率分布 即使单只股票的投资收益率不服从正态分布，根据中心极限定理，一个有效分散化的投资组合的投资收益