异地扩张可复制，资金面决定扩张速度.PDFVIP

合兴包装 002228.SZ 异地扩张可复制，资金面决定扩张速度 研究结论 郑 恺 轻工造纸行业高级分析师 8621 ×6079 包装市场广阔，“争夺增量”模式使得全国扩张有需求保障。国际瓦楞 zhengkai@ 纸箱协会（ICCA）预计瓦楞纸包装需求 2006～2011 年的年均增长率为 执业证书编号：S0860209070189 4.4%。期间全球瓦楞纸箱市场的新增需求量将达到416 亿平方米，其中， 56%的需求来自中国，即5年间超过230亿平米的瓦楞纸箱需求将出现在 投资评级 买入 增持 中性 减持 （首次） 中国市场中，而公司当前产能尚为 4.9 亿平米。此外，我们根据食品饮 股价（5 月 28 日） 16.01 目标价格 17.31 元 料、电子、医疗等行业的历史收入增长率来看，均保持在 20%以上的增 总股本/A 股（万股） 19000 / 19000 长；最后，公司布点选址往往在包装市场容量5亿元以上的地区，这样即 A 股市值( （亿元） 30 使是当地的需求增量也可以消化公司新设项目，避免了单纯的价格竞争策 国家/地区 中国 略，因此我们判断公司全国性快速扩张步伐有需求保证。 行业 轻工 投入产出比高，生产异地复制带来未来 3 年公司规模增长。公司隶属轻 报告日期