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MBA课程：金融衍生工具与风险管理 §2 金融期货 §2金融期货 即期、远期、掉期、期货 金融期货交易机制 期货交易策略 一 即期、远期、掉期、期货 即期交易，比如当前的证券交易 远期交易，是指双方约定在未来的某一确定时间、按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产。 远期交易案例 外汇市场行情为：即期汇率 EU/USD=1.6510/20，3个月远期汇率为1.694/1.6508 假定一德国进口商从美国进口价值100000美元的机器设备，可在3个月后支付美元。若德国进口商预测3个月后EU将贬值（即美元兑欧元升值），可能达到EU/USD=1.6420/30。 请判断：（1）德进口商不采取保值措施，延后3个月支付美元比现在支付美元预计将多付多少欧元？（2）德进口商如何利用远期外汇市场进行保值？ 例解 （1）德进口商若不采取保值措施，现在支付100 000美元需要100 000 ÷ 1.6510 = 60569欧元。3个月后所需欧元数量 100 000÷1.6420 = 60901欧元 因此需多支付60901-60569=332欧元。 （2）利用远期外汇市场避险的具体操作是： 10月末德进口商与美出口商签订进货合同的同时，与银行签订远期交易合同，按外汇市场EU/USD 3个月远期汇率 1.6494（1.6510-0.0016）买入100 000美元。这个合同保证德进口商在3个月后只需60628（100 000÷1.6494）欧元就可满足需要，这实际上是将欧元计算的成本“锁定”。 掉期交易 掉期交易，将品种相同、金额相同、买卖方向反、交割期限不同的两笔外汇交易结合起来进行。 掉期交易案例： 已知外汇市场行情为： 即期汇率 GBP/USD=1.6770/80 2个月远期汇率 GBP/USD=1.6750/70 一家美国投资公司需要10万英镑现汇进行投资，预期2个月后收回投资。该公司应如何运用掉期交易防范汇率风险？ 例解 该公司在买进10万即期英镑的同时，卖出一笔10万英镑的2个月期汇。买进10万即期英镑需付出167 800美元，而卖出10万英镑2个月期汇可以收回167 500美元。 进行此笔掉期交易，交易者只需承担与交易金额相比极其有限的掉期率差额共300美元（未考虑两种货币的利息因素），这样，已确定的较小的代价保证预计的投资收益不因汇率风险而受损失。 金融期货 金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 从本质上说，期货与远期完全是相同的，都是在当前时刻约定未来的各交易要素。 金融期货的产生与发展 金融期货合约交易又是在现代商品期货交易的基础上发展起来的。 20世纪70年代初，世界经济环境发生巨大变化，“布雷顿森林体系”崩溃，世界各国开始实行浮动汇率制，金融市场上的利率、汇率和证券价格开始发生急剧波动，整个经济体系风险增大。人们日益增长的金融避险需求推动了金融期货交易的产生 。 金融期货问世至今不过短短三十余年的历史，但其发展速度却相当惊人。时至今日，金融期货交易在许多方面都已经远远走在了商品期货交易的前面。一些重要的期货交易甚至可以一天24小时在世界各地不同的期货市场上连续进行。 目前全球最大的期货交易所当属CME GROUP交易所，2006年合约总数超过了22亿份，合约总名义本金超过1000万亿美元 。 金融期货分类 根据标的资产不同，常见的金融期货主要可分为股票指数期货、外汇期货和利率期货等。 -股票指数期货是指以特定股票指数为标的资产的期货合约，SP500股指期货合约就是其典型代表。 -外汇期货则以货币作为标的资产，如美元、德国马克、法国法郎、英镑、日元、澳元和加元等。 -利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如欧洲美元期货和长期国债期货等。 期货交易的基本特征 期货交易的基本特征就是： 标准化 在交易所集中交易， 这两个特征及其衍生出的一些交易机制，成为期货有别于远期的关键。 二 金融期货交易机制 1、集中交易和统一结算 期货是在有组织的交易所内集中进行，交易双方并不直接接触，交易所和清算机构充当所有期货买方的卖者和所有期货卖方的买者，匹配买卖撮合成交，集中清算。这种交易方式克服了远期交易信息不充分和违约风险较大的缺陷，在很大程度上提高了市场流动性和交易效率，降低了违约风险，成为远期交易进化到期货交易的一个关键。 2、标准化合约 特定期货合约的合约规模