上市公司股票质押处置方案研究.docx

股票质押处置方案研究 被告及其一致行动人向原告补充质押6000万股票。X省高院对被告及其一致行动人所持有的股票司法冻结。现对于质押股票的执行处置问题进行论述。 一、案情涉及的法律问题和关系的简要分析： 1)从流程上看，先要确定本案质押权是通过场内质押还是场外质押设立的。 场内质押 一般指股票质押式回购交易，是指资金融入方将所持有的股票或其它证券质押，向符合条件的登记在深圳或者上海证券交易所的证券公司或其成立的资管计划（资金融出方）融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。 “场内”指的是交易所内，业务的操作主体是证券公司及其成立的资管计划，在场内进行股票交收和股票处置。场内质押遵循程序化的操作步骤，又被业内称为标准业务。 上图中的期间管理由中介方（证券公司）负责，整个场内质押流程会涉及3个法律关系。 资金借贷关系--融入方向融出方融入资金，并约定在未来返还资金、支付息费。 证券质押关系--融入方以所持有的股票或其他证券质押，融出方在融入方不履行到期债务或者发生当事人约定的实现质权的情形，有权就质押证券优先受偿。 业务委托关系--融入方、融出方共同委托证券公司根据双方约定进行交易申报、盯市管理、违约时质押证券的处置等事宜。 场外质押 场外质押是指资金融入方将所持有的股票或其它证券，向符合条件的除证券公司及其资管计划等之外其它符合条件的资金融出方质押：比如银行、信托、保险公司、基金子公司等实体。融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。 场外质押是出质人和质权人向中证登办理质押登记的一种为自己或第三方借款做担保的交易途径。此时的交易可能仍有证券公司参与，但这时的证券公司只是上述交易主体的委托方，而不是作为质押交易的一方主体出现。场外质押不像场内质押遵循标准式的流程，被业界称为非标业务。 根据查询，本次股权质押经中国证券登记结算有限责任公司登记，应系场外质押，若原被告双方在质押合同设置了关于触发回购条款、违约问题及其他救济方式等相关条款，可以以合同违约处置进行主张诉求；若质押合同无此方面约定，则应请求法院在主债务无法得到清偿时，要求实现质权并就获得价款优先受偿。 案件初步代理思路和问题 分析焦点问题，具体诉讼请求的影响（是否主张实现质权） 抗辩情况及应对思路 证据分析和质证思路 权利实现的具体障碍 质权的实现和股票处置的相关法律问题 二、质权实现过程中的相关问题： 原告可依据双方签订的质押合同向法院主张实现质权，但仍须根据案件具体情况，核实是否已经办理相关登记手续，即此次补充质押的限售流通股的质权设立情况；此外，根据诉讼的实际进展及补充质押的限购股的具体相关事实，被告可能会主张限售流通股出质的效力问题，这将涉及股权质押案件中的常见法律争议及风险点。 通过司法途径实现质权的过程中，对无限售流通股的处置方案： 根据实践经验，无限售流通股的处置一般通过二级市场卖出进行变现，可采用集合竞价、大宗交易等方式进行处置。根据《最高人民法院关于冻结、扣划证券交易结算资金有关问题的通知》（法[2004]239号）第五条的相关规定，在查明流通证券确属被执行人所有后，可指令被执行人所在的证券公司营业部在30个交易日内通过证券交易将该证券卖出,并将变卖所得价款直接划付到人民法院指定的帐户，具体执行按照执行法院的建议和要求开展。 在前述无限售流通股的处置过程中，除非被告质押给原告的无限售流通股是被告通过证券交易所集中竞价交易买入的上市公司股份，否则均将一定程度上受到中国证券监督管理委员会公告〔2017〕9号《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称“减持新规”）的限制和影响。 根据减持新规第四条第二款的规定，新规适用范围包括了因司法强制执行、执行股权质押协议、赠与、可交换债换股、股票权益互换等减持股份的情况。上海证券交易所发布的《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》（以下简称“新规实施细则”）第四条、第五条和第六条，分别对大股东采取集中竞价交易方式的、采取大宗交易方式的和采取协议转让方式的均进行规定。由此可见，若本案顺利进入执行阶段，执行法院不论是通过拍卖、变卖等强制执行手段处置本案涉及的无限售流通股，或通过执行股权质押协议的方式处置，原则上均将一定程度受减持新规及新规实施细则的约束。 根据现有材料，本所律师初步建议对涉及的无限售流通股通过协议转让的方式进行处置，实际处置方案的形成和选择当然须本所律师结合本案的实际情况及委托人的要求进一步论证。 不论是按照集合竞价交易方式还是大宗交易来设计处置方案，本案涉及的100,000,000 股无限售流通股（占公司总股本的 5.74%）的变现时间须约9个月甚至更长。具体而言，采取集合竞价交易的处置方案可能会对二级市场股票的价格产生直接影响，不仅会产生司法执行之后偿