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-+ 懒惰是很奇怪的东西，它使你以为那是安逸，是休息，是福气；但实际上它所给你 的是无聊，是倦怠，是消沉?;它剥夺你对前途的希望，割断你和别人之间的友情，使你 心胸日渐狭窄，对人生也越来越怀疑。 —罗兰 对上市公司亏损的财务预警信号的研究 蒋屏?范昕?1 (对外经济贸易大学工商管理学院，100029） 摘要 本文随机抽查了四家机械行业上市公司的有关财 务数据,运用单变量模型进行分析，得出在企业亏损前其 获利能力指标对每股收益的影响较大。通过多变量分析 建立判定方程，得出可通过截止点预测企业亏损的可能 性 关键词?上市公司?预警信号?单变量分析?多变量分析 1?引言 自?1998?年推出上市公告预亏制度以来，亏损企业频频出现。 1999?年度，58?家公司发布预亏公告，其中，新亏损的公司竟达?34 家，占?58.62%。在?2000?年，发布中报的公司共有?721?家，其中， 沪市?388?家，深市?333?家，亏损中报?62?家。自科龙电器?2000?年?12 月?22?日公布了?2001?年报的第一份预亏公告以来，2000?年上市公司 1?蒋屏，1958?年出生，教授，硕导。主要研究方向：财务管理 范昕，1976?年出生，硕士研究生。专业方向：财务管理 预亏家数就呈现出迅速壮大的势头。截至?2001?年?2?月?28?日，沪深 两市共有?86?家上市公司发布了预亏公告，沪市?39?家，深市?47?家。 从目前公告的亏损情况以及年报公布的进程来看，2000?年上市公司 亏损的家数在绝对数上将有望再创历年新高，换而言之，上市公司 的亏损面正呈现出逐步扩大的势头面对如此大范围、大规模的亏损， 必然对投资者、企业、乃至股市、宏观经济产生不利的影响。既损 害投资者的利益，又弱化企业的素质和竞争力，阻碍证券市场优化 资源配置功能的实现，进而危及国民经济的健康发展。 作为投资者，如何能获取满意的投资回报率？作为管理者，如何 能预先警觉到企业的问题，防患于未然，提前作好企业的长期战略 和发展规划，使企业不断发展？目前国内无论在理论和实践方面的 研究都较少。因此我们试图利用单变量模型和多变量模型对上市公 司亏损企业财务报表及相关经营资料进行分析，从财务方面对企业 亏损问题进行研究。希望能够借此给广大的投资者和企业管理人员 提供一定的预警作用。 2?研究程序及方法 2.1 亏损企业样本（Sample）的选取 我国上市公司的亏损速度较快，分布较广，其中，机械、电子和 房地产行业更是亏损企业的聚集区。为了使结论具有可比性，我们 考虑了行业特点、产品生命周期以及可能选取的样本情况，本文在 亏损企业中随机选取了?4?家机械制造业的上市公司作为样本进行分 析，它们分别是（600806）昆明机床，（0025）ST?特力 A，（600691）东新电碳和（600610）ST?中纺机。 由于上市公司的中报未经审计，其财务数据的可信度自然会大打 折扣，所以本文仅采用公司的年报数据进行分析，以取得较大的可 信度和实用性。 2.2?单变量分析 单变量模式是用个别财务比率来预测财务危机的模型，当模型中 所涉及的财务比率趋势恶化时，通常是企业发生财务危机的先兆。 采用单变量模式分析企业亏损的实质就是找到与企业亏损相关性较 大的指标，可以通过线性回归来完成。 2.2.1?数据的收集 本文分析时所使用的财务报表数据是从和讯网上 （）下载的，在和讯网上可以查询到每个上市 公司年报、中报的财务报表，包括资产负债表，损益表和现金流量 表（我国在?98?年以前企业提供的是财务状况变动表，98?年以后才 要求提供现金流量表，所以现金流量表数据较少）。另外，为了保证 数据的可靠性，对一些有明显差异的比率又将其与其它网站的一些 财务报表指标进行了比较，并根据常用的计算方法进行了调整。 Model R R?Square Adjusted?R?Square Std.?Error?of?the Estimate 1 0.991 0.981 0.980 4.232E-02 2.2.2?比率的选择 由于财务比率的数目种类较多。我们根据他们的通用性和相关性 选用了变现能力，获利能力，偿债能力，管理能力中的?14?项比率， 另外还包括一些常用的比率，例如：权益收益率，总资产收益率， 流动比率及股东权益率等，以及一些参考文献上采用的对企业破产 进行分析的比率，例如，息税前盈余/总资产，营运资本/总资产等?2。 2.2.3?统计分析 将这四家企业的每股收益作为因变量，14?个财务比率作为自变 量，取其亏损前三年至亏损年度的数据，用?SPSS?进行线性回归分析。 在所分析的?14?个比率中，只有权益收益率和总资产收益率与每股收 益相关性较高，而其它比率的相关性较低。结果如表?1?和表?2?所示： 表?1???