食品饮料行业2020年投资策略和分析报告：龙头成长赛道.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 食品饮料 2020 年投资策略暨12 月策略 （维持评级） 2019 年12 月09 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 上证综指 食品饮料 十年复盘再看牛股，优选龙头成长赛道 1.8 1.6 板块复盘轮动，穿越牛熊彰显价值 1.4 以史为鉴食饮子板块过往十年表现了轮动趋势：白酒穿越周期，大众食品板块轮 1.2 动。白酒相对收益依然是食品饮料中最稳定的子版块，而且近年来愈发凸显穿越 1.0 牛熊的属性，各个阶段皆有投资价值。调味品近年稳定性较强，其他食品牛市表 0.8 现偏弱，整体在熊市表现较好，彰显防御投资属性。当前市场整体经济增速回落， 0.6 市场指标表现偏弱、牛熊特征并不清晰，推荐配置能够穿越周期、防御性较强的 白酒板块，并持续关注调味品、小食品、乳制品、啤酒等板块内部结构性机会。  牛股四大特征，投资遵循三主线 结合行业牛股的表现特征（高 ROE，行业领先，外资加持，业绩稳定），我们 认为明年投资策略可以遵循三条主线：一. 强者恒强，坚定持有行业领导者。高 端白酒动销表现积极，库存水平健康，批价稳定在合理区间，未来收益的确定性 高，消费税改革时间窗口并未提前，打消市场忧虑利于情绪修复；大众品关注通 胀下具备强定价权及成本转移能力的龙头提价红利；二. 行情扩散，关注二线龙 头。在外资持续流入背景下，行情已从超一线龙头向二线过渡，资质优秀、成长 潜力高、估值合理的二线龙头也值得挖掘，关注新纳入MSCI 名单的中等市值个 股；三. 优质赛道，把握高成长红利。聚焦高速成长赛道的优质企业，配置业绩 增长确定性高、长期价值空间广的标的。食品饮料除了传统已经渗透率较高，领 导者已经确定的成熟行业，还有一些细分行业仍然具备不错的增速，例如休闲食 品、奶酪、宠物等，也有望跑出一些品牌力和渠道力俱佳的黑马。 投资建议：优选高确定性龙头及优质成长赛道 持续看好贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒量价齐升的确定性机会，品牌 份额有望进一步集中，未来成长路径清晰，同时积极关注区域消费升级趋势演化， 继续布局如今世缘等产品结构升级策略得当、渠道渗透空间依然广阔的优势公