石油化工行业2020年投资策略和分析报告：油价不宜悲观，天然气将现变局.pdfVIP

行业报告 | 行业投资策略 石油化工 证券研究报告 2019 年12 月08 日 投资评级 2020 年投资策略：油价不宜悲观，天然气将现变局 行业评级 维持(中性评级) 上次评级 中性 回顾2019 年，是市场全年对石化行业持续调低预期的一年。无论是两桶油 还是大炼化，随着需求端低于预期和产能的持续投放，盈利预期都在趋于理 性。只有油服板块在七年行动计划的推动下，走出了超预期的行情。 展望2020 年，一是对行业不宜继续悲观；二是关注市场酝酿的重要变化。 1.原油：供给刹车，价格中枢有望抬升 2020 年对供给端三个关键判断：1 ）美国页岩油产量增速可能明显低于主流 预期；2 ）长周期产能投放不会断崖，但2020 年是相对低点；3 ）沙特阿美 IPO 融资关键期，沙特限产会维持甚至加大执行力度。 中性假设下2020 年全球供需有望维持平衡格局。考虑到页岩油 2019 年产 量增速前高后低趋势明显，原油市场供需情况大概率下半年好于上半年。预 测2020 年Brent 均价65 美金左右，前低后高。 2.天然气：气改推动十年之大变局 气改不同于电改，上游供气商的垄断性非常强，短期难形成多主体格局。中 行业走势图 国石油剥离公用事业属性后，注重效益、资源换市场，是其必然选择。下游 石油化工 沪深300 燃气公司马太效应已开启，有实力的公司通过“垂直一体化”或并购强者愈 26% 强，弱者被并购、被淘汰将越来越普遍。推荐中国石油股份（H ）、中油工 20% 程，并关注城市燃气龙头。 14% 8% 3.油服：2020 年从复苏走向繁荣 2% 油服是2019 年石化行业最超预期的板块。中国七年行动计划推动海上和陆 -4% -10% 上页岩油气加大投入，拉动油服公司订单和使用率。油服使用率提升逻辑已 -16% 经兑现，价格上涨尚未兑现。随着使用率进一步提升，和油价回升（我们预 2018-12 2019-04 2019-08 期），涨价逻辑在2020 年有可能部分兑现。推荐中海油服、海油工程。 资料来源：贝格数据 4.炼化板块，安全边际须求诸于内 相关报告 三大民营炼化项目陆续进入投产后盈利验证期，在行业整体供需承压的情形 1 《2019 年中期石化行业投资策略：逆 下，均有望呈现出较好的盈利安全边际。烯烃方面，轻烃路线（乙烷裂解、 流而上、淘沙见金》 2019-07-08 PDH ）将享受明显的路线成本安全边际。推荐卫星石化、恒逸石化、桐昆股