行为金融学概括.pptVIP

行为金融学;第七章 行为投资策略;一、消极投资策略和积极投资策略 二、基本分析与价值投资 三、技术分析 四、行为投资策略 ;一、消极投资策略和积极投资策略 消极投资策略 20世纪70年代以来，有效市场理论逐步流行。 认为人不可能准确预测市场未来的运动轨迹，因而在长期中不能获得超过其风险承担水平之上的超额收益，因而积极的投资策略是无效的，且会导致过高的交易成本。 因此，应选择与市场组合一致的资产组合，避免频繁交易，典型代表就是投资于指数基金。;国外做过一个??趣的试验，对未来市场的判断准确程度，专业投资博士的准确率不见得能够超越非洲丛林里的大猩猩。 另外一次试验，一美国参议员用飞镖投掷一份财经报纸，选出20只股票作为投资组合，结果这个随机的投资组合竟然和股市整体表现相若，也不逊色于专家们建议的投资组合，甚至比某些专家的建议更表现出色。 积极投资策略：认为市场并非总是有效的，股价变化在一定程度上可预测，因此，可以主动采取相关投资策略来获取超额收益。基本分析、技术分析、行为投资策略等都是积极投资策略。;§1　投资策略的类型;1、宏观经济形势分析 货币供给、利率、投资、 GDP增长、经济周期、通货膨胀率、失业率、存货水平、其他宏观经济政策等。 2、行业分析 行业生命周期：朝阳产业？成熟产业？夕阳产业？ ３、企业分析 在行业中的地位、财务稳健性、盈利能力、股东情况、股本结构、经营历史与前景 价值投资的代表者： 凯恩斯：《投资的艺术》 格雷汉姆：《证券分析》 巴菲特;*;*;基本分析的意义：提供长期投资的分析工具. 基本分析的局限性：框架依赖偏差(框定效应). 　　 人们试图透过复杂的表现形式（比如财务报表、年报等指标）认清上市公司的本质，并对其做作出准确的估算，但往往会不自主地受到表面现象的干扰，特别是当上市公司为了掩盖自身经营中存在的问题时，往往会进行一些“框定诱导” 来误导投资者对公司的判断。;三、技术分析 技术分析：通过图表或技术指标的记录，研究市场过去和现在的行为，以推测未来价格的变动趋势。K线图就是其最主要的工具之一。 技术分析并不关心股价变动的原因和股价绝对水平的变化，认为价格形态会重复以及历史会重演，但不重视历史重演的概率。;;;;;;;;如何理解趋势的自我实现？——部分地基于投资者心理分析 ;技术分析的三大假设： 市场行为包容消化一切 技术分析者认为，能够影响金融资产价格的任何因素实际上都反映在了其价格走势之中。 所以，我们只须研究价格变化。 市场会自己揭示它最可能的走势。 批判：外在信息的变化在价格变化上是否已完全体现或过度体现？ ;价格以趋势方式演变 认为对于一个既成的趋势来说，下一步常常是继续沿着现存趋势方向演变，掉头反向的可能性要小得多。 技术分析就是要在一个趋势发生发展的早期，及时准确地把它揭示出来，从而达到顺势交易的目的。 坚定不移地顺应一个既成趋势，直至有反向的征兆为止。 批判：虽然掉头反向的可能性要小，但却是价格判断中最关键、最不容易把握的一点。 ;历史会重演 一些特定的价格图表形状反映了人们对某市场看好或看淡的心理。 因为人类心理“江山易改，本性难移”，就不妨认为它们在未来同样有效，从而导致历史重演。 批判： 历史会重演，但却以不同方式进行“重演”。 阴阳两种K线，构造了百年华尔街的风风雨雨，只因K线形似却神不似，历史重演却不重复。 投资者企图在相似的历史变化中寻求投资“真理”，但最后却伤痕累累，因为市场总是变幻无穷的。;;技术分析的局限性：代表性偏差. 技术分析实质是一种代表性启发法，即人们试图用过去熟悉的模式来对不确定的未来做出判断，不考虑这种模式产生的客观信息基础，或这种模式重复的可能性。 代表性启发策略的运用可以使价格预测这个复杂的问题变得比较简单，但其预测结果可能是正确的但也更可能是错误的。 ;基本分析与技术分析二者联系 　　　股票价格除了取决于公司的内在价值，还会受到市场上投资者情绪的影响，也就是说取决于市场上千千万万的买者和卖者的心理和判断。 基本分析考虑的是公司的内在价值，技术分析部分地基于投资者心理和情绪进行简单推断。;四、行为投资策略 　　　根据行为金融学理论，投资者的非理性行为偏差是证券市场异象（错误定价）的原因。 投资者要想战胜市场、获取超常收益，就必须建立在别人犯错而自己不犯错的基础上来采取相关的投资策略。 巴菲特：“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。”;;“在一个非理性的世界里，再也没有什么比采取理性化的投资策略更能招致深重灾难了”——凯恩斯; 凯恩斯的话部分是正确的，投资中必须要留一份清醒，牢记事情发展的规律是“物极必反”。;