民航机场行业2020年度信用展望.PDFVIP

新世纪评级 民航机场行业2020 年度信用展望 民航机场行业 稳定 民航机场行业 2020 年度信用展望 工商企业评级部 王树玲 受航空运输业需求增长以及地方经济发展需要等因素驱动，我国民航机场行业近年来发 展势头良好。民航机场因明确的收费机制以及稳定增长的旅客吞吐量，带来了相对透明、 较为稳定的收入来源和较充沛的现金流，这一特性有助于机场企业运营相对稳定，并形 成长期、可预期且稳定的现金流。同时由于民航发展基金、地方政府和金融机构的支持， 行业融资成本相对可控。 民航机场航空性业务由于政策定价而存在“天花板”，加之空域等资源的紧缺以及民航 局把控总量的政策，机场航空性业务的增长承压。近年来，随着机场指标基数的增大、 民航局把控总量及流量控制等因素综合影响，机场主要指标增速整体有所放缓。于此， 就机场内部发展而言，收费较高的国际（地区）航线的开拓以及市场化的非航空性业务 将成为未来机场流量变现的侧重点；就外部联合而言，合理配置区域机场资源和差异化 经营显得尤为重要，为实现资源的最大化使用，机场群及各省份大部分对其区域内的机 场资源进行整合。同时民航运输需求和机场设施设备完善程度存在差异，国内机场生产 经营存在明显的分化：枢纽机场随着旅客吞吐量的增长，带来稳定增长的现金流，较多 的盈余成为机场改扩建建设资金的重要储备，改扩建以提升了机场的业务承载力，良性 的循环为枢纽机场的发展提供了有力条件，但此循环存在饱和点，当航空性业务的发展 饱和，国际航线的开拓以及机场流量变现的非航空性业务将是机场企业发展的拐点。而 中小机场因其定位不足，民航局对其航线拓展以及时刻等资源的分配天然弱于枢纽机场， 业务拓展受限，大部分处于亏损状态，利润的实现主要依赖于政府补贴。 样本机场企业所管理机场主要集中于全国机场旅客吞吐量的前 20 名机场，属于行业优 有 质企业，随着旅客吞吐量的增长，航空性业务和非航空性业务收入均保持良好的增长趋 势。受益于民航发展基金及政府支持，行业内企业资产负债率维持在合理水平且债务结 构以长期债务为主。 所 民航机场作为国家的重点交通基础设施，可获得政府及民航局资本金支持，风险相对可 + 权 控，行业内发债主体信用等级集中于AA 级及以上，其中AA 级和AAA 级发债主体占 比超过80% ，行业内主体信用质量较高。机场行业发债需求偏少，2019 年1-10 月，民 航机场行业公开债券6 笔，大部分发行利差低于100BP，市场认可度很高。 版 展望 2020 年，不断增长的客货运需求、主业较强的现金流以及各级政府财力支持，仍 级 可有效支撑中国民航机场行业信用质量保持稳定。 评 纪 世 新 1 新世纪评级 民航机场行业2020 年度信用展望 行业基本面 1. 民航机场行业基本状况 民航机场作为重要的综合交通设施之一，是综合交通运输体系的重要载体，经过多年发 展，我国民用机场体系已初步建立。“十三五”期间，我国规划机场数量仍保持在较大 规模，但目前民航机场个数相较十三五规划仍存在较大差距，后续仍将保持较高的投资 规模。 建立布局合理、层次清晰、功能完善的民用运输机场体系