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国美电器控制权
1. 案例说明书
一、本案例要解决的关键问题
本案例要实现的教学目标在于:帮助学员了解公司治理实践中董事会结构与控制权安排的重要性,涉及到股本多元化后董事会控制权、企业增发配股股权稀释、内部人控制、小股东成为一致行动人等所带来的一系列风险问题。同时,通过创始人、职业经理人、战略投资者三方的利益博弈过程,帮助学员理解我国家族企业向职业经理人治理转型过程中完善现代公司治理系统的意义和紧迫性。
二、案例讨论的准备工作
为了有效实现本案例目标,学院应该具备下列相关知识背景:
1、一致行动人
一致行动指投资者通过协议、其他安排,与其他投资者共同扩大其所能够支配的一个上市公司股份表决权数量的行为或者事实。狭义上是指在 上市公司收购过程中,联合起来收购一个目标公司股份并就收购事项达成协议的两个或两个以上的人,也就是 联合收购(Consortium Offer)人;广义上不仅包括联合收购人,还包括在证券交易和股东投票权行使过程中采取共同行动的人。
2、内部人控制
指现代企业中的所有权与经营权(控制权)相分离的前提下形成的,由于所有者与经营者利益的不一致,由此导致了经营者控制公司,即“内部人控制”的现象。筹资权、投资权、人事权等都掌握在公司的经营者手中即内部人手中,股东很难对其行为进行有效的监督。由于权利过分集中于“内部人”,因此在股东及其它利益将会受到不同程度的损害。
3、增发配股
上市公司以原股权为基础,再次向股票持有人增加股权的行为。具体内容,是指上市公司在获得必要的批准后,向其现有股东提出配股建议,使现有股东可按其持有上市公司的股份比例认购配股股份的行为。每个股东可以认购的数量是有限的,以其之前拥有股份比例为基础。
三、案例分析要点
1、需要学生识别的关键问题
本案例需要学生识别的关键问题包括:
(1)职业经理人陈晓与创始大股东黄光裕发生冲突的根源是什么?彼此阵营角力的筹码各有哪些?最终的角力结果又说明了什么?
(2) 9.28 特别股东大会上,机构投资者中 85%支持以陈晓为代表的管理层,其原因是什么?
(3) 2011 年 3 月 9 日,陈晓辞任国美执行董事与董事会主席,特别股东大会后短短几个月内彼此阵营的较量结果为何发生如此变化?贝恩资本态度发生转变的原因是什么?
2、解决问题的可供选择方案及其评价
(1)国美博弈中闪现的身影有国美的实际控制人黄光裕,大股东 Shinning
Crown,战略投资者贝恩资本,董事会,作为小股东和董事长的陈晓,职业经理人等,他们在企业法人治理中的各自角色是什么?国美是否有科学完善的企业法人治理结构?是否遵守了法律规定?
(2) 在国美博弈过程中,董事会否决了股东会上做出的否决贝恩资本派驻在国美的三名董事的决议,强行委任贝恩三名代表进入国美董事会。全世界只有大老板炒管理层鱿鱼的份,而国美的董事长和董事会却在酝酿更换大老板。本次控制权冲突过程中,公众能看到国美强势的董事会和董事长,也能看到纷纷表态支持董事会和董事长的国美管理层。造成这一现象的根源是什么?
(3)贝恩资本在国美控制权之争中扮演重要角色。与之类似,2007 年,娃哈哈集团也曾与战略投资者达能发生著名的哈达股权之争。如何评价贝恩资本在国美控制权之争中的角色与作用?在引进战略投资者过程中,企业应该考虑哪些关键因素?如何防范战略投资者可能带来的风险?
(4)国美博弈中,中国职业经理人的诚信和信托责任再次受到媒体和社会大众的拷问。国美控制权之争的根源是中国职业经理人诚信缺失吗?该如何看待职业经理人的诚信和信托责任,以及健全的公司治理与权力制衡机制在实现投资者利益保护中的作用?
(5)国美控制权之争带给我国家族企业莫大启示。当家族企业规模做大,股权社会化是一种必然选择。对于已经走上所有权和经营权分离家族企业而言,一个现实的问题是,如何在股权分散化的过程中,保持家族对于企业的合理控制?企业该如何解决家族成员和非家族成员之间的冲突问题? 家族企业又如何顺利实现向现代企业制度的治理转型?
分析思路:
1.首先考察大股东黄光裕与职业经理人陈晓之间矛盾冲突的表现形式及其本质原因。
其一、出任董事局主席不久,陈晓就将黄光裕时代“数量至上、快速扩张”战略调整为“质量优先,提高单店盈利能力”,并关停部分门店。陈晓在永乐时代就创立,担任国美总裁期间一直无法实施的精细化管理理念终于得以贯彻。对于陈晓这种具有创业经历和企业家精神的复合型职业经理人而言,这无疑带来了巨大的成就感和心理收益,但却被狱中黄光裕视为管理层对自己的公然背叛。
其二、引入贝恩资本,并签署苛刻附属条款。这缓解了国美资金难题,在短期内稳定混乱局面,为管理团队赢得了声誉,巩固了陈晓阵营的权力基础。融资协议中确保陈晓等高管不离职的附属条款名义上是保护贝恩,但客观上
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