铝库存下滑现货升水.PDFVIP

发现价值 创造价值 铝：库存下滑 现货升水 研究报告·月报 摘 要 报告作者 摘要： 1、采暖季限产对电解铝行业的影响 作者：蒋一星 2、电解铝开工率有所下滑 E-mail：jiangyixing@ 3、LME库存大幅增加，但国内库存不断下降 从业资格号：F3025454 4、下游需求整体稳定 投资咨询号：Z0013829 后市展望 在没有实际利好的刺激下，笔者预计铝价将延续区间震荡的走势， 报告日期：2019 年11 月30 日 目前推荐的策略就是靠近支撑线做多，原因有三点：一是电解铝库存不 断下滑，二是铝现货处于升水状态，三是下游需求低迷程度有所缓解。 独立申明 作者保证报告所采用的 数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于本人的职业理解，通过 合理判断并得出结论，力求客 观、公正。结论不受任何第三 方的授意、影响，特此申明。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 一、行情回顾 图1 沪铝指数日线图 数据来源：文华财经 国联期货研发部 本月沪铝呈现窄幅震荡的走势。8月中旬至9月中旬，铝价因“利奇马”台风和新疆信发变压器 爆炸而大幅上涨，后因这两个突发因素消化而下跌。经过了这段相对较大的行情后，铝价有陷入了震 荡格局。 目前已进入了采暖季限产阶段，从政策条款来看，今年的限产力度是比较弱的，预计无论是对氧 化铝的影响，还是对电解铝的影响，都是比较小的，由此推断，铝价因采暖季限产而大幅上涨的可能 性很低。 二、原因分析 2.1 采暖季限产对电解铝行业的影响 目前已进入了采暖季限产阶段。今年采暖季限产的总基调是根据空气质量实施弹性生产，即：如 果限产范围内的某个地区的空气污染达到一定程度，那么该地区就会实施相应的限产措施。 1、对电解铝的影响 11月19 日，山东聊城印发了《关于发布重污染天气黄色预警启动三级应急相应的通知》，从11 月21 日0时启动应急响应。电解铝方面，B级企业停产20%，C级企业停产30%，以电解槽计算。根 据统计，山东聊城只有信发集团这一家电解铝企业，而信发集团的企业评级是A，因此山东聊城的空 气污染黄色预警对当地电解铝生产是没有影响的。并且根据山东省印发的《关于组织实施2019-2020 年度重点行业秋冬季差异化错峰生产的通知》可知，A级企业在重污染期间可不采取减排措施，因此 信发集团的生产是完全不受采暖季限产影响的。另外，山东魏桥的企业评级同样是A，因此总体而言， 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1- 发现价值 创造价值 采暖季限产对山东电解铝生产企业的影响度微乎其微。 吕梁市虽然不在 “2+26”城市中，但同样作出了限产要求。11月19 日，山西吕梁市决定发布重 污染天气黄色预警 （三级），11月20 日0时至23 日24 时，启动三级应急响应，根据要求，所有电 解铝企业需要停产30%，以电解槽计算。此次停产对电解铝产量的影响是比较小的，一是因为停产时 间短，二是因为吕梁市电解铝企业数量少，仅有中铝华润一家，建成产能50万吨，运行产能25万吨。 目前，河南地区还没有电解铝的限产政策实施，但 《关于印发焦作市2019—2020年秋冬季工业 企业季节性生产调控指导意见的通知》提到，如果出现重污染天气，那么B级氧化铝企业限产30%， C级氧化铝企业限产50%，由此推断，