长期筹资资本结构决策.ppt

Contents 例8-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： 如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测算： 如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算： 例8-11：ABC 公司准备发行一批优先股，每股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利0.5元。其资本成本率测算如下： 综合资本成本率中资本价值基础的选择 账面价值基础 市场价值基础 目标价值基础 解（1）计算各种长期资本的比例 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20% 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35% 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10% 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30% 保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5% （2）测算综合资本成本率 Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0.30+13%×0.05 =8.75% 上述计算过程亦可列表进行： Contents 例8-24： ABC公司的营业杠杆系数为 2，财务杠杆系数为1.5。该公司的联合杠杆系数测算为： DCL=2×1.5=3 Contents 方案Ⅱ 各种筹资方式的筹资额比例： 长期借款500÷5000=0.1 长期债券1500÷5000=0.3 优先股1000÷5000=0.2 普通股2000÷5000=0.4 综合资本成本率 =6.5%×0.1+8%×0.3+12%×0.2+15%×0.4 =11.45% 若XYZ公司原有资本总额为5000万元，资本结构是：长期借款500万元、长期债券1500万元、优先股1000万元、普通股2000万元，则追加筹资后的资本总额为6000万元，资本结构是：长期借款1000万元，长期债券1500万元，优先股1200万元，普通股2300万元。 然后，测算汇总资本结构下的综合资本成本率。 追加筹资方案Ⅰ与原资本结构汇总后的综合资本成本率为： (6.5%×500÷6000+7%×500÷6000)+(8%×1500÷6000) +［13%×(1000+200) ÷6000 ］+16%×(2000+300)÷6000 ］ =11.86% 追加筹资方案Ⅱ与原资本结构汇总后的综合资本成本率为： (6.5%×500÷6000+7.5%×600÷6000)+(8%×1500÷6000)+［13%×(1000+200) ÷6000］+16%×(2000+200)÷6000］ =11.76% 4．资本成本比较法评价 优点： 容易理解，测算简单 缺点： 仅以资本成本率最低为决策标准，没有 具体测算财务风险因素，其决策目标实质上是利润最大化而不是公司价值最大化。 适用范围： 一般适用于资本规模较小、资本结构较为简单的非股份制企业。 经测算，目前的长期债务年利率和普通股资本成本率如下表所示。 在表6-21中，当B=2000万元，β=1.25，RF=10%，RM=14%时，有 KS=10%+1.25×(14%-10%)=15.0% 其余同理计算。 据题意，按照公式法，可得： EBIT EPS 0 90 270 870 0.45 S B 每股收益分析法图示 四、资本结构决策定量分析 ----公司价值比较法 公司价值比较法的含义 公司价值的测算 公司资本成本率的测算 公司最佳资本结构的确定 公司价值比较法的含义 公司价值比较法是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。 2.公司价值的测算 公司价值等于其未来净收益（或现金流量）按照一定折现率折现的价值，即公司未来净收益的折现值。 公司价值是其股票的现行市场价值。 公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和 。 3.公司资本成本率的测算 公司综合资本成本率 4.公司最佳资本结构的确定 测算了公司的总价值和综合资本成本率之后，应以公司价值最大化为标准比较确定公司的最佳资本结构 。 例8-29： ABC公司现有全部长期资本均为普通股资本，无长期债务资本和优先股资本，账面价值20000 万元。公司认为这种资本结构不合理，没有发挥财务杠杆的作用，准备举借长期债务购回部分普通股予以调整。公司预计息税前利润为5000万元，假定公司所得税税率为33%。 根据上表资料，运用前