《田园教授-第章财务管理的价值观念》-公开课件.pptVIP

（5）没有交易费用。 （6）没有税收。 （7）所有投资者都是价格接受者（即假设单个投资者的买卖行为不会影响股价）。 （8）所有资产的数量都是确定的。 资本资产定价模型的一般形式为：大纲P548 教材P57 * 2.2.4 主要资产定价模型 资本资产定价模型可以用证券市场线表示。它说明必要收益率R与不可分散风险β系数之间的关系。 * 2.2.4 主要资产定价模型 SML为证券市场线，反映了投资者回避风险的程度——直线越陡峭，投资者越回避风险。 β值越高，要求的风险收益率越高，在无风险收益率不变的情况下，必要收益率也越高。 从投资者的角度来看，无风险收益率是其投资的收益率，但从筹资者的角度来看，则是其支出的无风险成本，或称无风险利息率。现在市场上的无风险利率由两方面构成：一个是无通货膨胀的收益率，这是真正的时间价值部分；另一个是通货膨胀贴水，它等于预期的通货膨胀率。 无风险收益率 * 2.2.4 主要资产定价模型 通货膨胀对证券收益的影响 * 2.2.4 主要资产定价模型 计算题 1、甲公司拟进行一投资项目，经测算，项目的初始投资额为120000元，项目有效期为10年。项目建成投产后，预计第1～5 年年末每年可获得25000元现金流入，第6 ～8 年年末每年可获得20000元的现金流入，第9 ～10年年末每年只能获得10000元的现金流入。如果企业投资要求的最低报酬率为10%，试通过计算，确定甲公司投资该项目是否有利可图？（计算结果保留两位小数） 2（1）某项投资的投资收益率概率估计情况如下： （2）假设无风险收益率为12％，风险价值系数为10％，并且不考虑通货膨胀因素。要求： ①计算投资收益率的期望值； ②计算投资收益率的标准差； ③计算投资收益率的标准离差率； ④根据条件（2）计算该项目的风险收益率和投资收益率。（计算结果百分数中，保留到两位小数，两位后四舍五入） 3、某人拟于明年年初借款42000元，从明年年末开始，每年年末还本付息额均为6000元，连续10年还清。假设预期最低借款利率为8％，问此人是否能按其利率借到款项？ 答案 方法一：未来现金流入的现值 ＝25000×（P/A，10%，5）＋20000×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，5）＋10000×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，8） ＝25 000 ×3.7908＋20 000 ×2.4869×0 . 6209＋10000×1.7355×0.4665 ＝133748.43（元） 方法二：未来现金流入的现值 ＝25000×（P/A，10%，10）一5000×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，5）一15000×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，8） ＝25000 ×6.1446 一5 000×2.4869×0.6209 一15000×1.7355×0.4665 ＝133750.26（元） 方法三：未来现金流入的现值 ＝20000×（P/A，10%，10）+5000×（P/A，10%，5）一10000×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，8） ＝20000 ×6.1446 一5 000×3.7908 一10000×1.7355×0.4665 ＝133749.89（元） 结论：由于未来现金流入的现值大于初始投资额，所以甲公司投资该项目有利可图。 解析：本题的考核点是普通年金现值及递延年金现值。要判断一个项目是否可行，最简单的方法是先计算未来现金流入的现值，然后比较其与投资额的大小。如果未来现金流入的现值大于投资额，表示方案可行；否则，表示项目不可行。 本题是一个比较特殊的年金序列组合，可以有多种计算方法求解其现值。由于系数的四舍五入影响，不同方法的计算结果之间略有微差。 方法一最为直观，将前5 年视作普通年金，将第6 ～8 年视作递延年金，递延期为5 期，将9 ～10期视为递延年金，递延期为8 期，加总这三段款项的现值，即得总的现值。 方法二是假定1～10年每年的年金发生额均为25000元求其年金现值，再减去第6～8期及第9～10期实际现金流量比25000少的部分的现值。 方法三是假定1～10年每年的年金发生额均为20000元并求其年金现值，再加上第1～5期实际现金流量比20000元多的部分的现值，减去第9～10期实际现金流量比20000少的部分的现值。 本题充分说明，现值的计算万变不离其宗，关键是搞清款项发生的时点，搞清折现的的时点。只有明确上述两个时点，折现的期数才会正确，计算结果才会正确。 答案 2．正确答案：① 投资收益率的期望值 ＝0.2×20％＋0.6×15％＋0.2× (-10％)＝11％ ②投资收益率的标准差＝=10.68% ③投资收益率的标准离差率＝10.68％/1