CO本质及监管机制变革I-sse.PDFVIP

CO本质及监管机制变革 I 杨 东＊；黄尹旭** 摘要：ICO本质是一种利用区块链技术的金融 创新，是初创金融科技企业融资迫不得已的选择之 一。但自我缺陷以及管制型监管的不足诱发了 ICO的异化，暴露信用风险并滋生了金融犯罪。管 制型金融监管既未实现信息对称，也未降低信用风 险。应当正视科技初创企业的融资需求，并与之对 应开放股权众筹等试点，同时转换监管理念，加强 对于金融科技创新的穿透式监管和技术驱动型监 管，促进金融科技创新回归本源，服务实体经济。 ICO本关键质词：金融；管制型科技风险；技术金融监管 驱动型监管 一、问题的提出 代币发行融资（initial coin offering或者initial 中国人民大学法学院教授。 * 中国人民大学法学院硕士研究**生。 crypto-token offering, ICO ），[1]是指利用区块链（Blockchain）等技术 发行、销售代币以筹资（大多数情况为比特币等“虚拟货币”）的 行为。[2] ICO在互联网世界中掀起了一波热潮，据统计，全球范围内即将开 始、正在融资、近期完成融资的ICO项目超过600个，总共融资额超过 20亿美元。[3]中国国家互联网金融安全技术专家委员会发布的 《2017上半年国内ICO发展情况报告》显示，根据不完全统计，2017上 半年，国内已完成65个ICO项目，累计融资规模折合人民币总计26. 16 亿元，累计参与人次达10.5万。如此巨大的体量，一方面显示ICO市 场有极大的泡沫和风险；另一方面显示出ICO业态至少在一定程度上 满足了市场的需要。 ICO如此迅猛的发展招致了各国监管机构的关注。2017年9月， 中国人民银行联合中央网信办、工业和信息化部、工商总局、银监会、证 监会以及保监会发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》，明确指 出：“代币发行融资是指融资主体通过代币的违规发售、流通，向投资 者筹集比特币、以太币等所谓‘虚拟货币’，本质上是一种未经批准非 法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集 资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。”据媒体报道，有关部门收到的紧 急报告认为90％以上的ICO项目涉嫌非法集资和主观故意欺诈，具有 [1]ICO最初是initial coin offering的简称，被译为“初始数字货币发行”。但是关于coin 的翻译引起诸多争议，一些学者认为用 “crypto - token”来表示加密数字代币更为准 确，则ICO又被解读为“initial crypto - token offering”，译作“首次代币发行”，参见杨 东：《监管ICO》，载《中国金融》2017年第16期。 [2]美国证券交易委员会 （the U. S. Securities and Exchange Commission, SEC）在一份报 告中指出：越来越多的虚拟组织和相关个人正在利用分布式记账技术发行和出售 DAO等代币来筹资，这些发行和出售等行为被称为 “首次虚拟币 （Coin）发行”或 “代币（token）销售”。See SEC, Report of Investigation Pursuant to Section 21 （a） of the Securities Exchange Act of 1934：The DAO（Release No. 81207） （July 25，2017）： “The Commission is aware that virtual organizations and associated individuals and entities increasingly are using distributed ledger technology to offer and sell instruments such as DAO Tokens to raise capital. These offers and sales have been referred to, a