2020年航运行业投资策略和分析报告：油轮淡季，集运改善逻辑.pdfVIP

油轮决战淡季，集运改善逻辑重现分阶段验证 2020年航运行业投资策略 2019.12.30 投资案件  结论和投资建议 • 航运板块整体已经处于底部向上区间 ，航运板块十年级别供给周期触底 ，环保及IFRS16新规导致船公司再融资难度大幅增加 ，中短期资本开支扩 产能能力大幅下降。 • 油轮板块周期改善已逐步被市场认同 ，短期旺季及限硫令预期充分 ，预期差主要在2020年4月淡季。集运板块竞争格局改善 ，顺利度过中美互征 关税考验 ，IMO2020有望带来行业巨变 ，中美缓和改善逻辑再现但仍需价格及盈利验证。干散16年以来整体处于底部改善区间 ，19年多重因素共 振BDI ，振幅500% ，2020年预计有望走平但波动率大幅下行。 • 油轮右侧主推招商轮船 ，关注中远海能制裁后续进展。中美改善集运推荐中远海控AH、关注海丰国际。散运板块推荐关注港股太平洋航运 ，中远 海特。  关键假设点 • 油轮：需求端预计2020、2021年 ，在全球原油不去库存的假设下 ，消耗量增长1.3% ，海运量增长2.7% ，美国原油出